中国人寿

　　代码：601628收盘价：17.10元评级：中性评级机构：湘财证券

　　中国人寿前三个季度实现归属于上市公司股东净利润167.17亿元，同比增长-33.0%，EPS为0.59元。第三季度实现净利润37.53亿元，同比增长-45.7%。公司前三个季度业绩低于市场预期，主要是由于权益投资价值变动、退保率增加和准备金评估线向下变动造成。

　　由于权益市场下跌，公司资产减值损失进一步增多，前三个季度总资产减值损失为59.96亿元，三季度单季资产减值损失为23.96亿元，直接对公司净利润构成负面影响。

　　相比去年同期，公司退保率明显上升，前三个季度退保率为2.19%，高出去年同期0.37个百分点，退保金增加明显，主要因为万能险结算利率没有满足消费者的回报预期，致使退保增多。

　　2011年中时AFS浮亏已达86.5亿元，三季度，浮亏进一步增加247.8亿元，达到334.3亿元，致使三季度净资产比年中进一步减少10.6%。发行300亿元次级债已获保监会批准，公司年中偿付能力充足率为164%，三季度权益性投资公允价值的减少及新业务对充足率的消耗都导致偿付能力进一步降低，发行300亿次级债后，预计补充公司充足率至200%附近。

　　中国人寿按目前股价计算，安全边际较大。但公司业务增速持续低迷，保险资金投资受权益市场负向影响，维持“中性”评级。