三季度表现最为抗跌的五只股票型基金泰达稳定、鹏华消费、信诚蓝筹、易方达消费、银河优选三季报日前公布。解析其领先秘方，选对行业、积极调仓是抗跌主因，大消费类行业是其避风港。

　　五只抗跌股基对于四季度市场并不乐观，认为A股走势或将非常复杂，短期之内难有起色，最多是震荡筑底过程。

　　三季度操作：大消费成避风港

　　纵观五只抗跌基金三季度操作，看准行业、保持仓位的灵活缺一不可。如鹏华消费采取先减仓、后加仓的策略，极大程度规避了风险；两只消费主题型投资基金更是在三季度占尽天时地利，表现抗跌。

　　泰达稳定：轻仓+低风险债

　　泰达稳定三季度下跌4.73%，三季报披露，大幅降低股票仓位、坚持持有国债以及央票是其得以规避风险的主因。如果不算今年6月成立、目前正处于建仓期的鹏华新兴产业，泰达稳定是三季度表现最为抗跌的股票型基金。

　　泰达稳定三季度股票仓位仅剩63.27%，较二季度末大幅降低12个百分点。资产配置与二季度大致无异，泰达稳定配置较为集中，前三大持有行业与二季度末相同。第一大持有行业为食品饮料，占比27.40%，较二季度末的24.46%进一步提升。第二大投资行业为批发和零售贸易12.21%，第三大持有行业金融保险业7.83%。

　　尽管泰达稳定债券配置比例高达20.60%，但其并未选择三季度风险较大的企业债和可转债，而是持有国债及央票，持债风险也随之降低。

　　其前十大重仓股表现一般，仅伊利股份、森马服饰和中信银行取得正收益，双汇发展、农产品、王府井、莱宝高科、五粮液、青岛啤酒、中国人寿下跌。

　　鹏华消费：消费风格占优

　　鹏华消费三季度下跌4.74%，其鲜明的消费类投资风格使其得以从三季度哀鸿遍野的市场中表现抗跌，排名股票型基金第二。

　　三季报披露，鹏华消费股票仓位为84.39%，与二季度末的85.78%相差无几。不过在操作中，鹏华消费表示“仓位曾有所下调，在食品饮料、零售、中小盘等领域做了重点配置，减持了周期性行业和部分小盘股的配置；努力通过仓位调整、结构配置和个股选择，规避系统性风险”。三季度末，鹏华消费集中投资四大行业，分别是食品饮料22.78%、金融保险业18.80%、机械设备16.48%和批发零售14.45%。

　　前十大重仓股为五粮液、贵州茅台、东富龙、重庆百货、四方达、兴业银行、宁波银行、民生银行、招商银行、软控股份。

　　信诚蓝筹：坚守弱周期行业

　　信诚蓝筹三季度下跌5.29%，在股票型基金中排名第三。

　　三季报显示，信诚蓝筹三季度末股票仓位为79.45%，较二季度末略有增仓。鹏华消费“继续主要配置弱周期性的消费类、新型煤化工等行业，以规避周期性行业的业绩下滑风险”。其持有的前三大行业为医药生物25.35%、食品饮料21.76%、机械设备11.39%；其中食品饮料和机械设备均为二季度大幅增持，社会服务业则被大幅减持。

　　信诚蓝筹三季度末前十大重仓股为东华科技、张裕A、康美药业、中国化学、伊利股份、恒瑞医药、东阿阿胶、贵州茅台、云南白药、金发科技。

　　易方达消费：增持商业零售

　　易方达消费三季度下跌5.43%，排名第四。三季报披露，其股票仓位为81.74%

　　易方达消费在季报中指出，“三季度股票仓位略有降低。本基金主要减持了家电、汽车等制造业属性较重的行业，亦少量降低了白酒板块的配置比重，继续增持今年以来表现持续偏弱的商业零售行业。我们认为，在当前不确定的经济环境中，能够获得显著超额收益的股票将来自于受益于经济转型且具有广阔成长空间的行业，我们的投资将聚焦于相关行业中的优秀企业”。

　　易方达消费重仓行业相当集中。食品饮料31.86%、批发零售30.53%为其持有的第一、第二大行业。此外，其持有的行业占比均不超过10%，如持有纺织服装行业7.54%、机械设备5.42%。

　　易方达消费前十大重仓股为泸州老窖、伊利股份、五粮液、大商股份、正邦科技、南京中商、大东方、华东医药、梦洁家纺、广州友谊。

　　银河优选：重仓成长股

　　银河优选三季度下跌5.78%，排名第五。

　　银河优选股票仓位为85.28%，相比二季度末81.48%有所上升。其在三季报中表示，“本基金仓位在本季度维持在市场平均水平，行业选择方面依然倾向新兴和消费领域，并继续将仓位集中在经历过历史检验、具有核心竞争力且估值合理的成长股上。本基金持有成长股的比例较高，尽管整体净值依然下挫，但体现出一定的相对收益”。

　　季报透露，银河优选持有信息技术业占比高达32.02%，较二季度末的28%进一步提升。此外持有机械设备13.41%，食品饮料10.79%。

　　银河优选前十大重仓股为中兴通讯、用友软件、古井贡酒、泸州老窖、蓝色光标、软控股份、东阿阿胶、荣信股份、合康变频、三维通信。

　　后市观点：行情尚不容乐观

　　而对于后市行情，五只基金则并不乐观，认为后市走势将非常复杂，经济需要长时间才能得以好转，A股将出现明显的结构分化，短期则警惕政策和地产超调带来的风险，四季度市场可能会在震荡中逐步筑底。

　　泰达稳定：防御性配置为主

　　四季度，考虑到欧债的持续影响，经济形势依然不容乐观，经济放缓、企业盈利下滑是大概率事件。市场扭转的因素在于货币放松，但从管理层有关讲话来看，控制通胀仍然是宏观调控的首要任务，因此，关注的焦点在于物价回落与经济下滑的平衡。若国内外经济形势进一步走弱，则可以期待定向的宽松及刺激政策。总体而言，目前的经济基本面不容乐观，此种情况下，本基金基本策略是保持中等仓位，防御性配置为主，重点配置行业内低估值、优质蓝筹股，并积极关注可能的政策利好板块，择机加仓超跌板块为2012年布局。

　　鹏华消费：A股走势将非常复杂

　　紧缩对宏观经济走势的影响正在显现出来，政策对通胀、增长、调结构三者之间的权衡正在面临新的方向选择。下半年通胀逐步下行，政策趋于中性的概率比较大。结合外围市场欧债危机和出口情况的走势。预计A股市场的整体走势和结构演变将变得非常复杂。在市场估值水平系统性下移的背景下，给自下而上选择优质投资标的提供了更好的空间。

　　信诚蓝筹：经济需长时间才能好转

　　尽管年初以来的宏观紧缩政策已经持续影响了3个季度，但货币仍无放松迹象。由债券收益率反映出的市场利率水平不断攀升，创出了2008年以来的新高。微观企业一方面受到通胀带来的成本上升压力，另一方面也面临需求下滑，经营压力增大。在海外经济方面，欧债危机爆发后主权国家信用评级连续遭到降级，抬高了融资成本，而且目前尚无明确的解决方案。美国经济仍然在底部艰难地徘徊，失业率居高不下，GDP同比增速面临放缓，但核心通胀水平显著上升。全球经济存在的结构性问题在不同国家的表现方式不同，但都需要一个较长的时期来解决。

　　银河优选：震荡中逐步筑底

　　从经济来看，国内实体经济仍处在回落过程中，企业盈利下滑，四季度有可能会加速。结构来看，政府投资低于预期，房地产投资受制于行业较差的基本面预期也将下行，消费稳中略降，出口则较为疲弱。考虑到政府财政收入仍比较健康，“十二五”开局后仍有较多的投资方向，我们对中期的经济面并不担心，但短期则警惕政策和地产超调带来的风险。判断通胀会在四季度有所回落，但下行速度可能不会太快。考虑控通胀与压房价的艰巨性和持续性，货币政策难以实质性放松，财政政策则将较之前积极。

　　目前股价中已经包含了大量的负面预期因素，指数点位也偏低，但经济的下行和政策难以有效放松又制约市场上行空间。四季度我们判断市场可能会在震荡中逐步筑底，但可能有部分企业盈利难达预期，需要回避。目前仓位计划维持中性，静待好的加仓良机，但会维持核心仓位不变，配置的思路则会侧重于估值便宜、经过市场检验的成长股，通过集中持股寻找个股的超额收益。

　　易方达消费：A股将出现明显的结构分化

　　展望四季度，通胀高企和经济增速放缓依然将成为资本市场的焦点，而欧债危机如何演变对A股市场能否早日企稳也将扮演重要角色。宏观经济的快速下行对很多行业的盈利冲击开始逐步显现，股票市场可能将出现明显的结构分化。而对于消费行业而言，仍将显著受益于中国经济的结构转型，适度的通胀甚至可能提升某些消费企业的利润增速，因此在目前的估值水平下，部分消费类股票已经出现了获得较好绝对回报的机会。