核心观点

　　今年4月以来，A股市场开始了持续近半年的低迷行情。我们观察到，一方面，部分上市公司股价已经跌破此前定向增发的发行价，即将解禁的机构投资者面临被套局面；另一方面，部分有意进行定向增发的上市公司股价则持续低于此前拟定的底价，再融资或将受阻。近期，新一轮市场反弹已经展开，我们建议投资者积极关注这些定增破发/破底相关个股的投资机会。

　　定向增发中的两大价格指标具有标杆作用

　　定向增发方案中包含两个重要价格，即董事会预案中的增发底价和最终实际的增发价格。考虑到方案修订/报批需要一定时间，锁定期时间跨度则长达一年，其间股票市场及公司/行业基本面可能发生较大变化，因此，为了顺利实现本次再融资并为后续融资做准备，上市公司通常会选择积极与投资者进行沟通以维护股价，因此，定向增发中的两个价格指标具有一定的标杆作用。

　　优先考虑即将解禁、但当前股价依然跌破定增发行价的个股

　　一般来说，上市公司在再融资过程中会有控制地释放利好，同时参与增发的机构投资者也会在询价过程中考虑一定的折价因素以留有较大的安全边际。我们的数量统计也表明，除非在市场极度低迷时期，定向增发价格对于上市公司股价的确具有较强的支撑作用，即使锁定期间确实出现破发，解禁之后机构投资者推动股价回升以实现自救解套的动力也不容忽视。

　　定增底价对股价也有一定支撑作用

　　由于具有融资诉求的上市公司倾向于释放较多利好，希望以较低折扣价格参与定向增发的机构投资者也会与上市公司进行深入沟通以确保投资收益，因此，除非定向增发完成之前行业/公司基本面发生重大变化，或是市场环境急剧恶化，否则多数上市公司通常不会调低定向增发底价。因此，在底价确定之后、定增发行结束之前，这一价格对股价也具有一定支撑作用。

　　关注定增破发/破底相关公司投资机会

　　基于两大价格标杆对于股价的支撑作用，结合相关行业研究员自下而上的基本面研究成果，我们建议投资者关注定增破发/破底所带来的低价买入良机，具体推荐标的包括：江中药业、山东黄金、农产品、南玻A、国电南自。（广发证券研究中心）