□广发期货 李盼

　　在欧洲债务问题时好时坏的背景下，美豆大幅下跌后趋于弱势震荡。美豆出口销售下滑和南美供应充裕压制期价，但仍须关注中国进口需求和拉尼娜天气的不确定性。此外，国内政策性收储支撑价格底部，但中期提振作用恐有限。

　　由于对欧洲债务危机的担忧，欧洲各国包括意大利10年期国债收益率升至7%以上，同时西班牙与比利时国债与德国收益率之差不断扩大，奥地利和荷兰债务违约保险成本飙升至新高，显示欧元区危机向更多国家扩散的风险不断加大，欧洲债务危机的间歇性爆发打压商品市场。另外，随着美国制定减赤方案最后期限11月23日的临近，后期市场可能密切关注美国对减赤计划的谈判进展。

　　国内市场上，中国10月份居民消费价格总水平同比上涨5.5%，环比上涨0.1%，同比连续3个月下降，从最近的猪肉和食用油价格走势来看，通胀压力可能继续减弱，使得政策放松的预期加强。温总理也表示，宏观经济政策将适度进行预调微调和保持货币信贷总量的“合理”增长，10月份新增人民币贷款为5870亿元，高于9月份的4700亿元。因此，在通胀压力减轻的前提下，政策放松可能促使国内商品反弹。

　　美国农业部出口销售报告显示，截至11月10日当周，美国大豆净出口销售量为75.1万吨，超过市场预期的50-70万吨，但远低于去年同期的117.5万吨，累计出口装船数量为799.4万吨，较去年同期1190.5万吨下滑32.85%；2011/12年度美豆累计净出口销售为1987.2万吨，较去年同期3074.8万吨下滑35.3%。2011/12年度我国累计采购美国大豆1382万吨，较去年同期1905万吨下滑27.5%。因此，美豆出口销售低于预期，可能对期价有所抑制。

　　但有消息称本周二中国从美国购入大约50万吨大豆以补充国储，此次采购令中国储备粮食管理总公司的大豆采购量达到政府今年年初设定的200万吨的60%。因此，随着四季度消费旺季的来临和国储的补充，进口大豆需求将成为推动期价反弹的重要因素。

　　全球大豆市场上，由于中美大豆减产已经基本确定，未来产量关注的焦点集中于南美大豆产量。由于10月-11月份天气基本有利于播种，巴西大豆产量被调高150万吨至7500万吨，阿根廷大豆被调低100万吨至5200万吨，部分抵消了美国大豆产量的调低。南美大豆供应充足及争夺美豆出口销售份额的预期将限制大豆期价上涨空间。但是，据美国气象局和澳大利亚气象局预测，从现在到2012年第一季度的时候，太平洋地区又会出现拉尼娜天气，可能造成南美天气干旱从而使得大豆受阻，因此未来须密切关注拉尼娜对南美大豆的影响。

　　另据市场消息，今年大豆临储将会继续实施，价格可能在4000元/吨，另补贴50元/吨收购费用。目前产区企业挂牌收购价一般在2.00-2.04元/斤，新年度大豆收储政策的出台可能支撑价格底部。但从前期拍卖情况看，国储大豆流拍情况明显，而2008年收储大豆由于品质问题不得不出库，国储大豆定向销售可能成为唯一方式，这可能在中期内压制大豆上涨空间。