类别：行业研究 机构：兴业证券股份有限公司 研究员：纪云涛,曾旭 日期：2011-11-21

　　投资要点

　　干散货市场:国内矿石需求羸弱,BDI回调。10月份,BDI先升后降月末收于1965点,环比上涨3.48%。10月上半月BDI大幅上涨和两大矿山大力推盘关系密切。但国内矿石真实需求羸弱导致本轮BDI反弹未能持续10月,国内粗钢产量5467万吨,同比增长8.70%,环比下滑3.57%。进口矿石4994万吨,同比增长9.24%,环比下降17.55%。粗钢产量和矿石进口量均为2月以来最低。矿石价格大跌以及港口库存的高企也揭示了矿石需求的低迷。经测算,原船东盈亏平衡点对应的BDI是1715点,考虑运营船东高价租船情况,当前市场的实际盈亏平衡点在1700-2500之间,在长期供给过剩的背景下,需求短期的波动很难将BDI推升至盈亏平衡点上方。

　　油轮市场:旺季弱反弹,原油需求疲弱抑制反弹高度。10月底BDTI收于773点,环比上涨10.9%,BCTI收于728点,环比微涨0.41%。随着亚太炼油厂检修的全面结束,日本震后原油需求的逐渐回暖,以及旺季行情的启动,10月中东和西非至日本、中国航线VLCC运价均有较大幅度回升,但欧美经济疲弱继续严重影响油品消费。4季度是油轮运输的传统旺季,运费正处于弱反弹中,Clarkson统计的VLCC平均运价已回升至盈亏平衡点附近(2万美元/天),但在全球经济低迷的担忧下,需求不振和供给过剩将抑制反弹高度,我们预计油轮旺季的运价反弹将很难超过去年同期。

　　集运市场:闲置运力缓慢提升,新订单大增损害行业长期前景。10月份SCFI报收于932.62点,环比下跌4.22%,8-9月份旺季不达预期后,10月份渐入淡季,欧美航线货量下滑,运价下跌幅度较上月放大,其中欧洲航线报收于649美元/TEU,环比下跌11.58%;美西航线报收于1494美元/FEU,环比下跌3.98%;美东航线报收于2869美元/FEU,环比下跌6.03%。需求面,欧债危机下发达国家经济复苏形势不容乐观。进入年底,受传统淡季影响,集运需求将继续萎缩,运价难有起色。供求严重失衡迫使运力过剩的船公司开始削减航次、闲置运力。闲置运力主要发生在美线,而欧线运力退出较少,各大船东竞争依然处于白日化状态,因此运价下跌幅度惊人。

　　风险提示:油价剧烈波动、欧美经济复苏低于预期、国内经济增速放缓

　　投资策略:基本面波澜不惊,交易性机会依赖大盘。航运业近期基本面波澜不惊,股价波动机会仍主要依赖大盘。兴业策略认为近期大盘仍处于反弹过程中,因此我们维持前期观点航运股短期存在交易性机会,可关注业绩弹性高的中国远洋和中海集运,以及长期前景相对更好的中远航运。