停牌一年多的中国大型钢厂北京首钢股份有限公司(000959，收盘价3.89元)11月19日公布重组方案,拟以已停产的首钢北京钢铁资产及第一线材厂,与母公司首钢总公司下属河北首钢迁安钢铁公司的全部相关资产进行置换,置入资产的预估值约180亿元人民币。

　　昨日，首钢股份复牌一字跌停，收报3.89元。分析人士指出，由于停牌期间，钢铁板块已下跌24%，同时首钢股份重组预案差于预期，导致该股昨日一字跌停，预计该股后市依然有不小下跌空间。

　　矿业资产注入时间晚于预期

　　上周五晚间，首钢股份公布了重组预案。此前该公司董事会已审议通过重大资产置换及发行股份购买资产暨关联交易预案。根据重组预案公告，首钢总公司拟将下属的河北迁钢全部相关资产与首钢股份已停产资产及第一线材厂进行置换。

　　据称，截至本次交易基准日2010年12月31日，准备置出资产预估值约53亿元，另外本次重组涉及的提前解除《土地使用权租赁合同》补偿金额预计约10亿元；置入资产的预估值约180亿元。同时，首钢股份拟以4.29元/股的价格向首钢总公司发行预计不超过30亿股股份作为支付对价。

　　首钢总公司还承诺，在本次重组完成后三年内将推动下属首钢矿业公司注入首钢股份，以减少上市公司向首钢集团的关联采购；另外，根据首钢钢铁业发展规划，首钢股份将作为首钢集团在中国境内的钢铁及上游铁矿资源产业发展、整合的唯一平台，最终实现首钢集团在中国境内的钢铁、上游铁矿资源业务整体上市。

　　国泰君安分析师李宏亮认为，根据目前热轧和建筑材的盈利能力来看，本次重组增厚业绩有限，重组更多地是为了解决原有资产搬迁和停产对投资者的影响。

　　国金证券认为，首钢系近两年持续盈利的钢铁资产中，迁钢是不多见的一家，因此迁钢的注入是符合预期的。但是公司盈利较为丰厚的矿石资产(2010年产铁精矿575万吨，净利润预计在10亿元以上)尚有待本次重组完成后的3年内注入，注入时间晚于预期。

　　后市依然有补跌空间

　　自2010年10月29日停牌以来，沪深300指数和SW钢铁指数累计分别下跌23.29%和22.40%，由于此次资产注入并未有超预期，虽然对盈利有所增厚，但仍然不改变微利的现状。

　　昨日，首钢股份复牌一字跌停，该股在集合竞价阶段成交2.7万手，开盘第一笔交易成交1.65万手，但面对跌停板价位的巨量卖单，该股盘中交投低迷。截至收盘，该股收报3.89元，跌停板价位卖单依然超过32万手。该股昨日换手率仅1.87%、成交额8761万元。

　　李宏亮认为，重组完成后，钢铁主业的每股净资产在3.1元/股左右，按照1倍PB的估值，每股3.1元；参股18.73%北汽股份折合每股价值0.53元；参股35%松河煤业折合每股0.35元，其他投资折合每股0.10元。合理估值为4.08元/股。给予“中性”的投资评级。

　　国金证券认为，若重组成功，在乐观盈利预期条件下，公司的2011年的EPS为0.171元，对应于最新收盘价的PE为25.20倍，PB为1.20倍，这仍然远高于主流的钢铁公司。建议待公司的股价下跌至每股净资产附近后再择机买入。

　　中信建投认为，虽然对公司短期股价表现不是很乐观，但是从中长期来看，公司更值得关注的是铁矿、钢铁等资产持续注入。此次资产置换完成后，首钢总公司在上市公司的股权比例占到了 81.72%，如此高的股权比例，公司只能通过其他资产注入来稀释。