主打中高档酒,将乘上市场扩容最快的白酒档次的发展顺风车:未来三年在白酒消费总额依然保持20%以上增长的情况下,200-1000价格带的白酒增速将保持在30%-50%,为白酒结构中发展最快的品种公司主打产品内参和酒鬼系列(老酒鬼和封坛)正好完全属于这一价格区间(500-1000元),产品结构设计合理将受益于结构性扩容春风。

　　预计2012年省内增速50%,市场份额仍有很大提升空间:湖南酒鬼酒销售公司的成立,使得公司与经销商利益实现捆绑,通过政策支持极大调到了经销商积极性,今年省内市场增长预计翻番;接下来将通过加大渠道覆盖深度和广度将内参渗透到县级政府,预计明年增速仍将翻番;此外,湘泉酒成立事业部,抢占中低端市场份额。预计2012年省内出货规模或可增长50%(对应6个亿、14%份额),省内市场份额提升空间大。

　　借助大股东渠道资源优势逐步开展全国化布局,品牌知名度提升助力:内参通过培养意见领袖在北京和广东重点推广,经销商积极性很高。封坛由于给经销商利润空间大,渠道推力强。此外,本次增发所募集的4.43亿元,大多用于品牌推广方面,品牌知名度和美誉度的提升工作将伴随渠道拓展一起进行,看好未来三年省外市场的发力。

　　盈利预测:预计2011-2013公司收入分别为10亿元、14.9亿元和20.2亿元,对应增速分别为79%、49%和35%;归属于母公司的净利润分别为1.29亿元、2.34亿元和3.91亿元,同比增速分别为63.6%、80.1%和67.2%。对应增发摊薄后EPS分别为0.40元、0.72元和1.20元。

　　估值和投资建议:公司正处于管理改善后业绩高成长期,属于可比白酒上市公司中的市值洼地,用40X12PE/25X13PE计算出的相对估值结果为8.8-30.1元,用绝对估值FCFF法计算出公司价值为31.85元。最终我们给予公司32元目标价,首次给予“买入”评级。