行业核心观点：

　　2012年可重点关注CPI见顶回落、原材料价格回落带动毛利率回升以及盈利预期改善的大众食品行业的投资机会；白酒和葡萄酒业绩稳定增长仍可期，其中，茅台、五粮液等超高端白酒目前估值处于历史低位，仍是攻守兼备的品种，而二三线的中高端白酒，如古井贡酒、洋河、汾酒等更具进攻性，可积极关注。

　　投资要点：

　　行业背景：政策支持消费、行业政策稳定产品价格、上游农产品、原材料价格回落提升行业盈利能力是行业平稳发展的基础。食品饮料行业广阔的增长空间、较为确定的业绩增长，弱经济周期、防御性的投资特征，是不可多得的成长性与防御性兼备的投资品种。

　　投资策略：

　　2011年食品板块领涨A股市场，目前该板块估值溢价相对较高，但估值平移至2012年的话，安全边际高。2012年可重点关注CPI见顶回落、原材料价格回落带动毛利率回升以及盈利预期改善的大众食品行业的投资机会；白酒和葡萄酒业绩稳定增长仍可期，其中，茅台、五粮液等超高端白酒目前估值处于历史低位，仍是攻守兼备的品种，而二三线的中高端白酒，如古井贡酒、洋河、汾酒等更具进攻性，可积极关注。给予行业"强于大市"评级。

　　重点子行业投资策略：（1）白酒业：行业景气仍维持；（2）葡萄酒行业：机遇与挑战并存，优选龙头公司张裕A；（3）啤酒行业：行业整合还将持续，成本回落与低估值带来的机会；（4）乳制品：原奶价格回落、产品结构升级以及行业集中度提升使乳企龙头受益。（5）肉制品："瘦肉精"事件逐步消退及春节后猪肉价格拐点出现所带来的机会。 投资时点：消费旺季来临及估值回落是需要注意的投资时点。

　　重点推荐公司：贵州茅台、泸州老窖、五粮液、洋河股份、山西汾酒、张裕A、古井贡酒、双汇发展、伊利股份、青岛啤酒。 风险提示：国内经济增速下滑导致行业消费增速低于预期；原材料价格持续上涨；食品安全问题。