“十二五”期间预计公司规模将逐渐扩大

　　公司当前产能为2500万吨,我们预计注入邯宝钢铁后产能将增加至3000万吨,到“十二五”末期随着宣化钢铁、舞阳钢铁等企业的注入我们预计公司产能有望达到4000万吨。

　　长板材比重均衡,高端产品比重不高

　　公司长材与板材比重分别为40%/60%,与国内主要大型钢铁企业相比,钢材品种更加均衡,但高端品种的比重偏低,因此公司整体盈利在较低水平;随着后期邯宝钢铁的注入,我们预计高端冷轧板材的比重将由2011年的15%提升至18%。

　　公司铁矿石自给率有望提高

　　河北钢铁集团当前铁矿石资源储量约50亿吨,2011年计划铁精矿产量700万吨,集团预计到2015年铁精矿的产量将达到3500万吨/年,同时公司公告后期集团部分矿石资产将注入上市公司。

　　估值:首次覆盖,给予“中性”评级,目标价4.3元

　　我们预计公司2011/2012/2013年EPS分别为0.11/0.18/0.20元,分别同比下降48%和增长66%/15%。按照PB-ROE估值法,我们在公司中期平均市净率1.36倍的基础上给予30%的折价,以反映2012-2014年年平均ROE由中期的9.1%下降至4.2%,得到2012年0.95倍的市净率和4.3元的目标价,给予“中性”评级。