民生证券 田慧蓝

　　投资要点：

　　中百集团公告，截止2011年12月7日，新光控股集团有限公司通过深圳证券交易所集中交易系统累计买入中百集团股票34,608,726股，占中百控股集团股份有限公司股份总额的5.08%。

　　新光控股集团公司简介

　　新光控股是一家以流行饰品为主业，集投资、商贸、地产于一体的民营企业集团，旗下共有36家子公司。截至2010年12月31日，公司注册资本变更为66,680万元，其中周晓光女士出资34,006.8万元，占注册资本的51%；虞云新先生出资32,673.2万元，占注册资本的49%。公司实际控制人为周晓光女士和虞云新先生，二人系夫妻关系、一致行动人。

　　公司业务分为酒店业、农业与商业三大板块

　　酒店板块主要是目前正在建的岭后塘坞口五星级酒店项目与义乌世贸中心酒店项目。岭后塘坞口五星级酒店项目(一期、二期)已经与洲际酒店集团签约，项目暂命名为杭州千岛湖皇冠假日酒店。义乌世贸中心酒店是以高标准打造的一家五星级酒店，集酒店、会议中心、餐饮、健身和商务会所为一体，将成为浙中地区档次最高的酒店。农业板块是指通过种植香榧林和果树园，生产香榧等高经济价值的农业产品。未来将积极打造一家集种植、养殖业、森林旅游观光和休闲度假业、服务业为一体的农业公司。商业板块主要由上海美丽华和天女至爱负责。

　　受地产项目拖累现金流紧张

　　截至2010年12月31日，新光控股资产总额为11,693,871,981.12元，其中流动资产为8,178,840,071.83元，非流动资产为3,515,031,909.29元，负债合计为4,838,102,159.73元，归属于母公司的所有者权益为5,230,651,000.62元。2008年至2010年，公司收入从7.75亿增至54.11亿，净利润从14.49亿跌至3.95亿再回升至11.78亿。尽管收入资产都在快速增长，但现金流情况不乐观，2010年经营活动净现金为-14亿。我们推测现金流紧张与公司目前地产项目未结算有关。