大盘周一击穿2300 点整数关口，弱市特征极其明显。近期无论是六大央行联手救市引发的全球股市反弹，还是国内央行下调存款准备金率，甚至11 月CPI 指数增速显著低于市场预期，都没有能够促发A 股展开反弹，与此相反，上证指数击穿2307 前期低点， A 股市场再次上演了跟跌不跟涨的弱市特征。具体分析，可以概括为以下几个方面：

　　首先CPI 虽然出现显著回落，但是投资者开始担心CPI 回落背后意味着上市公司业绩下滑，市场信心并未得到有效提振。一方面，投资者心态仍然谨慎，担心春节因素可能导致明年一月份CPI 反弹；另一方面投资者担心通胀数据的回落可能意味着上市公司业绩增速的回落。总之，熊市心态仍然占据主导，对于利好反映麻木，而对于利空甚至潜在利空都极其敏感。

　　第二，货币政策已经开始出现松动，但是宏观经济政策并未出现重大转折。日前中共中央政治局会议指出明年要实施积极的财政政策和稳健的货币政策，表明未来货币政策仍然是适度放松，在通胀没有得到有效治理之前，货币政策难言大规模放松。即使目前经济出现一定程度回落，但是并不会像09 年那样可以倒逼政策全面放松。另外，会议提出坚持房地产调控政策不动摇，促进房价合理回归。房地产作为现阶段国民经济支柱产业，如果房地产调控不放松，钢铁、水泥、机械、建筑建材等众多行业都会持续低迷，权重股板块虽然估值处于历史地位，但是上涨缺乏政策支持。

　　第三，外围股市反弹，国内存款准备金率下调，投资者并不买账，主要原因是年报将至，高市盈率题材股面临价值回归，类似重庆啤酒个股黑天鹅仍然会不断出现。我们注意到，近期政策大力出手规范资产重组行为，促进高市盈率题材股开始价值回归。证监会11 月18 日宣布六大措施，其中重点提出完善退市制度，坚决遏制恶炒绩差公司的投机行为，先在创业板探索试行退市制度改革。年底本来是资产重组板块活跃时期，但是受到政策约束，今年底资产重组股纷纷掉头向下，重庆啤酒、科力远、大元股份等多只依靠题材前期表现强劲的个股纷纷连续跌停，引发了整个题材股、ST 板块的大幅下跌。

　　总之，年底之前资金面仍然偏紧，大盘仍以弱势震荡为主。所以投资者仍需坚持防御策略，尽量多看少动，等待更加明确的政策松动信号以及市场底部信号。（长城证券研究所）