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兴业证券:漫漫寻底路

发布时间:2011年12月13日 10:35 | 进入复兴论坛 | 来源:中国证券网 | 手机看视频


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  短期,博弈政策的预期落空引发指数击破2300。胡锦涛书记在政治局会议上已阐述明年经济政策基调为“扩张的财政政策与稳健的货币政策”,完全符合我们对政策的判断。但对地产政策表述“坚持房地产调控政策不动摇,促进房价合理回归”使得部分博弈政策的投资者预期落空,带动地产板块与市场下行。我们认为地产不去、经济难康,明年随着经济的持续下行,经济去地产化仍然延续。2012 年,经济政策更多地是相机抉择式的托经济而不是拉经济。在08 年危机插曲和11 年通胀潮水退去后,政策着力于促转型,扭转当前的消费与投资不平衡,而不是继续在通胀与增长之间摇摆,这样中国经济才能找到新的增长点,找到长期走强的内生动力,市场才有望孕育新的牛市。

  中期,经济数据指向仍处于衰退期,股市仍有下行空间。11 月CPI、PPI、工业增加值数据全部下行。按照兴业宏观团队预测,GDP 在2012 年一季度将回落到8.1%,二季度进一步下行到8.0%。从历史经验来看,在经济衰退期,股市收益率惨淡,在实体经济缺钱和盈利回落过程中,没有人愿意来螳臂当车。只有当经济与通胀双双回落到低位进入谷底期,宏观流动性被动改善之后,资金才会关注股市,从而推动估值的提升。

  资金价格平稳。票据直贴利率由7.5%回落到7.05%,转贴利率从5.8%上涨到6.1%。银行间资金平稳,7 天质押式回购利率上行1.41bp 至3.538%。我们仍然维持判断,即随着年末资金回笼的需要,年底仍然会对资金价格造成冲击,但本周应该继续保持平稳。

  策略建议上,愿意折腾的投资者可寻找跌深的个股和主题性行业。稳健型投资者大类资产仍优先配置债券及类债券蓝筹为主。(1)立足于配置的安全性,增持债券、继续持有类债券“蓝筹”,包括金融、交运、电力等行业低估蓝筹。(2)立足于宏观对冲型配置,关注实质性受益信贷和财税鼓励的“保就业、促转型、稳经济”相关的产业链,包括电力设备、交运设备、通信设备、“一号文件”相关大农业和水利等行业。(3)立足中长期精选成长股,但需提防在年底资金面波折、盈利下调的过程中踩到地雷。(4)关注催化剂,比如跌破增发价使得增发难以实施、股东或高管增持等。(兴业证券研发中心)

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