通胀压力下降 政策微调在即

　　2012年，由于外需下降、地产调控，经济增速放缓将成为趋势，政策平衡点逐渐由通胀目标制转向平衡经济发展，政策微调预期显现。同事，外汇占款压力降低为货币政策微调提供了更大空间，差别准备金率已经根据形势变化对有关参数做了动态调整，法定存款准备金率也存在下调可能。

　　信贷增速放缓 不良风险可控

　　预计信贷增速放缓，由于限期较长的项目贷款和按揭贷款的重订价因素，息差预期在一季度见顶，之后环比稳中趋降。

　　估值筑底 存在阶段性修复机会

　　我们认为银行股有望在政策及经济阶段性拐点迎来修复机遇，中长期看亦具备配置价值。

　　投资策略

　　我们预期政策可能在2季度进一步微调，2013年可能迎来拐点，从而1季度末及4季度将是较好的投资时期，维持行业买入评级。

　　风险提示

　　经济波动对地方债务及银行资产质量形成阶段性压力；转型期存在政策调控超预期的风险。

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