有色金属价格走势是宏观经济周期最灵敏的反应。目前市场对有色金属过度悲观，根本原因在于不看好2012 年的全球经济。在目前中国政策拐点已到，美国经济继续缓慢复苏，欧债危机的进展不确定的形势下，我们认为：目前仍维持有色金属行业“增持”评级，认为2012 年的风险主要在于欧债危机的进展。如果2012 年欧债危机的解决有实质性措施或者哪怕暂时得到“喘息”的机会，我们将上调黄金的投资评级至“买入”，关注山东黄金、中金黄金、紫金矿业、辰州矿业。2012 年基本金属（含小金属、金属加工材料）的走势取决于中国政策放松的力度，因为中国是金属消费第一大国，而且过去十年全球金属消费增量全部来自中国。如果放松力度超预期，例如降息或信贷规模超过8 万亿，我们将上调基本金属的投资评级，但根据光大宏观的观点，这种可能性不大。因此我们很可能将一直维持基本金属的“增持”评级。但需密切关注政策动向。（光大证券研究所）