预计下调存准率效应要到明年一季度才能体现，春节前仍有可能再度下调存准率

　　羊城晚报讯 记者曾颂报道：央行官网于14日公布了11月金融统计数据报告，显示货币供应量增速依然缓慢，存款仍被分流。

　　11月底央行宣布下调存款准备金率，可释放数千亿资金，有分析师估计其效应要到明年一季度才有所体现；业内预期央行将在春节前再度下调存准率。

　　M2增速创十年新低

　　据央行公布，11月末，全国广义货币(M2)余额82.55万亿元，同比增长12.7%，比上月末低0.2个百分点，创出10年来的新低；去年11月，M2同比增速达到19.3%。

　　M2包含流通中的现金、各种活期及定期存款，是描述货币供应量最常用的指标；有趣的是，也就在11月末，央行宣布于12月5日下调存款准备金率———时点如此契合，有人猜测，M2增速可能是触发央行调存准的重要因素。不过从环比看，M2比10月仍有3.7%的增长。

　　本月初存准率下调0.5%，以存款80万亿的粗略估计，可释放约4000亿资金(还不算货币乘数)，但其效应可能存在时滞。“传统经济学中货币操作的时滞，要视整体需求和货币乘数的回复而定，短周期延迟3至5个月。”爱建证券分析师周欣瑜说，预计M2将在明年一季度反弹。

　　新增贷款略高于预期

　　从11月数据看，本外币存款余额81.21万亿元，同比增长13.0%；人民币存款余额79.51万亿元，同比增长13.1%，分别比上月末和上年同期低0.5和6.5个百分点。

　　10月人民币存款曾出现2010亿元的净下降值，本月存款则重新回升，净增长3247亿元，但同比仍少增2626亿元。

　　本应多增的存款到哪去了？申银万国宏观分析小组认为，主要是理财产品等表外业务的发展加速存款分流，而且近期外汇占款下降，也导致存款余额增速低于贷款余额增速。当月贷款余额同比增长15.6%，比存款快两个百分点———但若缺乏存款的支持，这一增速将难以持续。

　　11月新增贷款为5622亿元，略高于市场预期，显示出中央“定向宽松”政策下，信贷额度略有放宽；但贷款结构不容乐观，新增短期贷款较为明显，而中长期企业贷款大幅减少。不同券商对此解读不一，中银国际证券认为，可能是银行在调整结构，更多支持中小企业；长城证券则认为，这既反映出银行额度受限，也反映出企业投资意愿大幅降低，经济前景不容乐观。

　　本月或投放万亿财政存款

　　从中央的口径看，货币最紧缩的时候已经过去，市场普遍认为今后货币将进一步宽松。申银万国证券分析师孟祥娟认为，11月新增外汇占款仍将维持低位，加之春节前资金需求量大，节前央行很可能再次下调存款准备金率。

　　本月的资金面可能比11月更积极。“从11月的数据来看，财政存款已开始逐步投放，”长城证券研究总监向威达说，“11月底财政预算盈余8353亿元，国家今年中央预算7000亿赤字，按此执行，12月将有1.5万亿的财政资金投放，有效缓解流动性紧张。”

　　财政存款存于央行账户，一般不参与货币派生流程；财政存款投放意味着资金转移到商业银行账户，可用于发放贷款，并通过货币乘数放大资金量。