保险企业首个可转债方案正式出水，12月20日晚间，中国平安发布融资方案，拟向A股市场发行260亿元可转债以补充资本金，促进旗下保险、银行、投资三大主营业务的快速健康发展。受发债消息影响，昨天平安A、H股两地双双下跌，沪指受此影响也转涨为跌。

　　>>事件

　　平安首发可转债

　　中国平安表示，本次拟发的260亿元可转债期限为发行之日起6年，可转债票面利率不超过3%，可转债在发行结束后满6个月就可进行转股，计划向原A股股东优先配售。据介绍，所募集资金在扣除发行费用后，将用于补充公司营运资金。此发行议案还需获得股东大会审议通过及相关监管机构批准。

　　平安此次可转债计划也是保险公司历史上第一次涉足“可转债”，在此之前，发行次级债一直是保险业融资的主要途径。今年以来，受业务扩张和市场动荡等影响，保险公司偿付能力充足率普遍下滑，中国平安及子公司融资压力骤增。公开数据显示，截至10月底，平安人寿和平安财险的该指标分别为153.2%和171%。

　　为了解决资金充足率，去年5月，平安产险发行25亿元次级债；今年6月，中国平安通过H股定向增发方式融资162亿元；今年9月，平安人寿拟发40亿次级债。只是，今年10月，保监会发布《保险公司次级定期债务管理办法》，明确提出保险集团不得募集次级债。因此，次级债并不在集团融资途径之列。

　　如果此次可转债方案获批，260亿元可转债全部转股，平安偿付能力资本可达到2089亿元，偿付能力充足率达194.9%，旗下子公司的相关指标也将明显改善。

　　>>影响

　　平安股价大幅下挫

　　2007年底，中国平安曾经试图在资本市场融资千亿元，被指一定程度上导致其后股市的连续暴跌，成为2008年压倒股市的最后一棵稻草，曾饱受各界质疑。

　　历史似乎惊人地相似，受发债消息影响，中国平安A股昨天午后迅速跳水，盘中一度大跌近6%，最终下挫5.2%，收报34.43元人民币，成交倍增至3334万股。H股继早盘弹至53.95元后无以为继，掉头持续向下，午后低见50.95元，收盘报51.5元，跌幅扩至1.4%，成交倍增至3096万股。受平安跳水的拖累，沪指也转涨为跌，收出一根大阴线。

　　对于平安此次发债，中信证券研报认为，发行规模较大，对可转债市场冲击较大，但对A股市场冲击小。摩根大通研报称，平安集团下属寿险、产险还有发行次级债的空间和额度，资本市场可能担心平安股价受冲击。此外，此次只在A股市场发转债融资对H股投资者不利。

　　>>解释

　　H股融资操作难度大

　　昨天上午，平安召开电话媒体说明会。对于A+H两地上市的中国平安为何选择A股再融资，平安集团总经理任汇川解释称：H股融资操作难度大。任汇川列举了H股融资三大困难，一是因为在H股发债非常难，等同于发外债，需要国务院审批，迄今为止国内公司也只有中石化在H股发过债。二是目前在H股增发，受国有股减持限制，比较难通过。三是因政策限制，若A股配股认购不足70%，H股配股很难启动。而平安前期调研显示，目前A股大股东参与资金有限。

　　平安集团执行董事兼首席财务官姚波解释称，A股可转债从启动、申请到实际发行需较长时间，其在发行结束之日6个月后方可转换为公司A股股票，对EPS和股东的摊薄效应将是温和且逐步释放的，适合作为前瞻性的资本补充工具。而且A股可转债具有债与股双重属性，在动荡的市场中较为温和，较之公开增发等产品对市场冲击小，认可度高。此外，A股可转债的转股价格较交易价格存在溢价水平，相比A股市场其他再融资品种，融资效率较高。

　　据了解，根据保监会有关规定，可转债在转股前不能列入附属资本。对此，任汇川指出,可转债发行最快可能在明年三季度,而进入转股期一般是在发行结束6个月之后，所以目前公司正与监管机构积极联络,争取将本次可转债发行所募资金在发行结束之后直接转增资本,“保监会也在做相关机制的研究,可能性很大”。

　　任汇川还强调，根据监管要求,平安集团层面是不能发行次级债的,但平安旗下的产险、寿险子公司还是有发行次级债的空间,必要的时候不排除通过发次级债等方式进行融资。

　　下一页：平安可转债发行有较长延后期 无其他融资计划