2011 年5月20日，海南航空公布了《海南航空股份有限公司公开发行公司债券募集说明书》，截至2010年末，海航集团净资产99亿，对外担保余额116.80 亿，占海航集团净资产的105.62%。截至2010年末，大新华航空有限公司所持的海南航空17.16亿股中的16.06亿股已经被质押，质押比例为 93.6%。而海航集团在西安民生、易食股份、ST筑信、绿景地产的股权则100%被质押。

　　海航集团旗下上市公司的股价均大幅下跌，跌幅均超过30%，有的甚至腰斩，所用资金的抵押资产应该严重缩水，以海南航空为例，其股价已从年初的9元左右跌到12月22日的不足5元，资本市场上发生的事情都是与公司实际经营有着密切的联系，公司的股价屡屡受挫，靓丽的报表也难以掩饰背后的黑手。

　　母公司海航集团对外宣布，以10.5亿美元正式完成对GESeaCo公司100%的股权收购，这是近期在全球海运业持续低迷情况下全球最大的并购项目。公开信息显示，海航收购GESeaCo的资金来源，是向德意志银行和ING借的款。此次巨资收购不协调的是，此次收购的主角之一，海航旗下大新华物流控股（集团）有限公司（下称“大新华”）正因拖欠数家公司的船舶租赁费而遭到全球范围内多家公司的追讨。到目前为止，大新华物流与希腊家族企业VafiasGroup、挪威奥斯陆上市的GoldenOcean以及总部位于挪威卑尔根的SparShipping等几家船商发生了租金纠纷。大新华物流因拖欠全球数家船舶租赁公司的费用而被追债，却又举债10.5亿美元收购世界第五大集装箱租赁公司，海航集团在资金隐现缺口的当下，仍高举收购扩张的战旗，真的不怕资金链断裂的风险吗。

　　海航集团拥有千亿资产，但扣除无形资产和商誉后，海航的净资产实际为49亿元，而对外担保余额则高达116.80亿元。海航集团的财务杠杆如此之高，公司面临的风险将是巨大的，一旦全球经济陷入低迷期，不但企业盈利下降影响现金流，同时由于A股下跌股权质押重估贷款额将骤减，而海外生意伙伴加紧逼债的话，企业将面临生死存亡的考验。但是并购已经成为海航集团的一种生存模式，资金越不宽裕，越需要通过频繁的交易来运转，这也是海航因欠债被围追堵截之时，还大举并购的原因所在，为大新华物流欠账满天过海。