铝板带扩产项目即将投产，打造世界级罐料生产企业

　　公司40万吨铝板带项目计划将于2012年4月投产，我们预计冷轧产品尤其是吨毛利较高的易拉罐料产量将迅速提升，显著提升盈利能力。公司在铝加工特别是高品质罐料市场有望进一步提高竞争力，打造世界级罐料生产企业。

　　着力打造工业型材板块，显著提升挤压产品结构

　　公司2009年非公开增发募投的年产22万吨轨交铝型材项目计划将于2012年8月投产，我们预计将进一步提高公司工业铝型材产能，提升产品结构，技术水平更高、盈利能力更强的工业型材将成为公司铝挤压材业务的主要产品。

　　估值显著低于行业及历史平均，具备明显优势

　　根据Wind资讯和我们的盈利预测，公司股价目前对应估值水平远低于行业平均，同时亦显著低于其过去两年历史均值1个标准差以上，接近2008年底水平。我们认为公司具备完整铝产业链，在铝行业内属于攻守兼备的品种，目前对应估值水平相对较低，已经具备明显的长期投资价值。

　　估值：首次覆盖给予“买入”评级，目标价8.17元

　　我们采用贴现现金流估值方法导出目标价，同时通过瑞银的VCAM模型来预测影响长期估值的因素。我们预测公司2011/2012年EPS分别为0.53/0.59元，在WACC为10.2%的假设下，得到公司8.17元的目标价格，对应2011/2012年预测市盈率分别为15.4/13.8x，对应2011/2012年预测市净率分别为1.02/0.96x。