2011年是不平凡的一年。CPI不断上升，通货膨胀的形势比较严峻；国外，美国欧盟等经济体出现债务危机，整个世界经济复苏乏力。在这一年，为了控制物价，管理通胀预期，央行执行稳健的货币政策，多次上调存准率和加息，成功控制住物价涨幅，宏观经济实现健步前行。2012年即将到来，面对更加复杂多变的世界经济，以及国内经济出现的新情况、新问题，稳健的货币政策又该有哪些变化？如何更好地实现货币政策的预调微调？

　　此外，社会融资规模这个新指标，能否取代传统的信贷规模和M2数据，成为宏观调控的风向标？2012年货币政策具体变动的路径怎样？众多专家也表达了自己的看法。

　　如果一定要给2011年的货币政策加上一个时髦的形容词，“纠结”可能是最合适的。上半年纠结于高通胀和负利率，纠结于保增长和调结构，而到三季度开始则纠结于中小企业融资难和经济增速陡降的风险。

　　到目前为止，2011年央行三次加息，六次上调存准金率和一次下调，种种手段背后，蕴含了央行怎样的调控思路。12月召开的中央经济工作会议已经定调“积极的财政政策和稳健的货币政策”，面对欧美经济体债务危机，外部经济环境持续的恶化，都将给2012年的宏观经济运行带来影响。

　　2011年从收紧到微调

　　早在2010年中央经济工作会议给2011年货币政策的定调就是“稳健”，而事实上，由于2011年上半年各月CPI不断创新高，央行通过加息和上调存准率等手段实际执行了“偏紧”的货币政策。

　　2011年7月6日的最后一次加息后，目前一年期存款利率为3.50%，一年期贷款利率为6.56%。尽管依然没有改变负利率的状态，但是央行在三季度货币政策执行报告中，阐述下一阶段政策思路时，仍表示将合理运用利率等价格调控手段，管理通胀预期。

　　12月下调存准率后，大型银行的存准率为21%，中小型银行的为17.5%。

　　实际上，数量型工具的使用是2011年调控的主要特点，“2011年更多的是以数量型调控为主。”西部证券宏观分析师刘彦召对《每日经济新闻》记者表示。

　　事实上，不少市场人士认为此轮通胀的一大重要原因在于央行从2008年底开始的“超宽松”货币政策和财政刺激计划带来的货币超发、流动性泛滥。为了根治通胀，加之应对上半年流入的境外资金而产生的外汇占款，监管层给“流动性”闸门上了不少安全阀。

　　2011年前三季度人民币贷款增加5.68万亿元，同比少增5977亿元，前三个季度中每个季度贷款同比都是少增的。也正是从10月份起信贷投放的窗口率先透露了政策 “微调”的信号，10月份新增人民币贷款达到5868亿，同比多增175亿元，11月人民币贷款增加5622亿元，同比多增78亿元。2011年前11个月，共计新增贷款6.829万亿，虽然较年初预期的全年7.5万亿目标还差6710亿，全年新增信贷可能难以达到7.5万亿，但是四季度新增信贷是在银行资金日益紧张、存贷比压力加大的状况下实现的，如果不是有微调的指导，应该不会连续两个月同比多增。

　　促使央行作出改变的原因很明显，我国GDP增速呈逐季下滑态势，一季度同比增长9.7%，二季度9.5%，三季度9.1%。为了防止经济在四季度出现快速下滑，央行有必要“预调微调”。同时，CPI指数从8月份以来连续4个月回落，尤其是11月CPI增速创下13个月以来的新低，也给政策微调创造了空间。12月的存准率下调，“他提供的一个政策含义，就是在增长、通胀、结构里面，增长是放在首要位置，现在通胀压力小了，更加关注增长了。”国务院发展研究中心金融研究所副所长巴曙松表示。