通过央行近期连续的大幅净回笼，之前降准所带来的流动性宽松已经完全被外汇占款的负增长以及连续的公开市场回笼对冲殆尽，随着年末的临近，资金面的紧张程度开始加大，第二波降准可能随时到来?

　　根据券商测算，年底前若不下调存准率，那么12月底超储率将不会超过1%，市场资金面持续紧张，存准率仍有下调的必要?

　　事实上，今年以来1天和7天回购利率均值分别为3.27%和4.01%，货币市场利率中枢明显提升?而明年一季度在春节资金扰动过后，流通中的现金回归银行体系，再加上政策的配合(继续下调存准率)，预计1天和7天回购利率中枢将回落至2.5%和2.8%的水平?

　　不过，来自东方证券的研究观点认为，由于明年银行可能利用存量存贷比来增加贷款规模，则银行同业之间对存款的争夺将会加剧，进而货币市场利率不会回落至非常低的水平?

　　再从理财产品对债市资金面的影响来看，今年银行大量发行理财产品用来规避存准率的监管，且发行的理财产品主用于要配债；而明年银行可能通过大量发行保本型理财产品来增加表内存款，同时表外配置信贷类产品，因此明年银行理财产品对债市的资金面可能构成负面冲击?

　　回到债券市场方面，当前资金趋紧拉动回购利率上行，短债收益率调整幅度较大，中长期品种收益率基本稳定，市场对存准率再次下调的预期增强?

　　当然，在回购利率没有明显回落的情况下，10年期国债收益率的下行空间依然受限?

　　北京的一位商行交易员表示，由于存准率下调主要是对冲流动性，并不会向市场提供多余的流动性，则今年末明年初若政策兑现，那市场情绪将有所好转，债市可能出现短期行情，10年期国债有望下行至3.40%附近，但此后，收益率可能继续上行，因为春节因素对资金面的影响较大?春节过后，流通中的现金回流至银行，资金面将逐渐好转，届时10年期国债收益率将会快速下行，下限在3.25%附近?