可见，沪市的真实换手率在逐步降低，流动性在日益萎缩。

　　不过，若与现在的情况相比，前期市场的换手情况还算不错了。

　　记者统计发现，2011年12月，沪市流通市值为122851亿元，日均成交额为465亿元。以此计算，真实换手率只有0.38%，竟不足998点历史大底前最悲观时的一半。

　　今年以来，A股出现反弹，真实换手率也出现反弹。1月到5月，沪市的真实换手率依次为0.47%、0.62%、0.72%、0.64%、0.65%，充分反映了年初震荡上行、成交换手维持较高水平的情况。

　　不过，随着股市开始加速下跌，换手率也大幅萎缩。6月的数据还没出炉，但根据沪市流通市值估算为130000亿元，日均成交额606.6亿元计算，真实换手率仅剩0.47%，又回到年初的水平。

　　998点前，市场人气涣散，真实换手率还有0.85%。如今的沪指在2200点，真实换手率竟只剩下0.47%，这难道不是沪市流动性大幅萎缩的标志吗？

　　中小板、创业板持续放量

　　相比沪市量能持续减少，“真实换手率”逐级走低，中小板和创业板市场却出现了持续放量。

　　《每日经济新闻》记者注意到，相比2008年中期中小板指数上市时日均成交额仅几十亿元，如今中小板的日均成交额可达到200亿元，最高时突破400亿元。

　　创业板在上市伊始，成交额也不足百亿元，如今最高也超过200亿元。

　　对于这一现象，市场普遍认为是中小板、创业板市场扩容导致的。

　　的确，相对于沪市偶尔才上一个大盘股而言，中小板、创业板市场是在不断扩容。但是，市场上股票增多，与交易量增多并无必然联系。要衡量中小板、创业板市场是否持续放量，还得看“真实换手率”。

　　记者统计发现，中小板方面，在上市初期的2008年7月，日均成交额为38.8亿元，当时中小板流通市值为3043亿元，所以真实换手率为1.28%。随后，中小板的真实换手率一路攀升，到了历史最高点的2010年11月，日均成交额为603亿元，流通市值15505亿元，真实换手率为3.89%；2012年3月，中小板日均成交额为363亿元，流通市值15132亿元，真实换手率为2.4%；2012年5月，中小板日均成交额为266.3亿元，流通市值16335亿元，真实换手率为1.6%。

　　虽然中小板的真实换手率也根据股市波动，但整体来看，一直保持在较高水平。

　　再看创业板方面，在上市初期的2010年6月，创业板日均成交58.3亿元，流通市值为791亿元，可得真实换手率为7.4%。按道理说，创业板上市初期容易受到市场炒作影响，换手率会很高。不过，后期创业板的真实换手率仍不低。

　　在顶部的2010年11月，创业板日均成交额为74.7亿元，流通市值为1894亿元，真实换手率为3.9%；在2012年6月，创业板日均成交额为104.13亿元，流通市值为2976亿元，真实换手率为3.5%。

　　由此可见，虽然当前市场低迷，但创业板真实换手率与其历史顶部的换手率水平相差无几，这表明市场资金对创业板较高的关注程度。

　　资金流到中小板、创业板

　　一边是主板股票的代表——沪市市场量能的萎缩，一边是中小板、创业板市场成交量持续保持高位，难道主板资金流向了中小板和创业板？

　　《每日经济新闻》记者注意到，这一论断是有一定道理的。

　　每个月，中登公司都会对A股进行统计，其中有一个表专门统计“A股账户市值”。从2010年12月起，中登公司开始统计每月末A股账户市值分布，而在此之前，仅统计季度末的市值分布。

　　记者将账户市值1000万元以上的自然人账户数、机构账户数与当月末估值点位对应比较发现，股指的涨跌关系着千万级账户的多寡。

　　也就是说，当某月股指上涨，千万元级别的账户就会增加；反之，就会减少。

　　由此可见，至少从2010年1月以来，千万元市值级别的账户数量相对是比较稳定的。这就是说，A股市场的存量资金相对来说是稳定的。

　　在此情况下，沪市成交额、真实换手率的持续下降，就表明资金流向了深市。而根据中小板、创业板放量的情况看，这两个“小板”显然分流了不少沪市主板资金。