每天盯着上证指数看的投资者发现，如今，市场流动性已大不如前。按理说，随着股市扩容、社会财富增加，股市成交额应持续增长。问题出在哪？

　　《每日经济新闻》记者调查发现，市场的存量资金正源源不断地从沪市流向中小板、创业板市场；市场的增量资金则被股指期货等金融衍生品所吸引。

　　未来，市场或将呈现出三大新格局：沪市流动性继续萎缩；上证指数6124点恐难再见；被市场遗忘的“仙股”会越来越多。

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　　存量资金：从主板到中小板、创业板

　　市场流动性大不如从前，这些资金究竟“流动”到哪里去了呢？

　　《每日经济新闻》记者经过统计，发现了一个值得注意的地方：在沪市主板成交量日益低迷的情况下，中小板和创业板的成交额却在持续放大。

　　这表明，主板市场的资金正流入中小板、创业板。

　　沪市成交额在逐年减少

　　市场习惯将“股改”启动后的市场，归为一个新的阶段。《每日经济新闻》记者统计显示，998点以来，上证综指共经历了三次阶段性放量。

　　第一次，从2006年8月到2007年7月，持续时间约一年。当时市场进入大牛市的加速上涨阶段，增量资金涌入股市，直到“5.30行情”出现。

　　第二次，从2008年底至2009年12月，持续时间也是一年。当时A股结束大熊市出现反弹，在“4万亿”经济刺激计划下，各类资金涌入A股，直到2009年12月“双重顶”出现。

　　第三次，从2010年10月至11月中旬，持续时间仅一个多月。当时A股在横盘两个月后大幅上涨，银行等权重股大幅放量，造成了成交飙升，可惜，好景不长。

　　综合来看，上述三次放量反映的三个现象值得关注。

　　首先，沪市出现集中放量的时间长度，已经明显萎缩。在前两次放量均持续1年，第三次仅持续一个多月。

　　其次，整体上看，这三次的量能在逐步增加。第一次的“天量”出现在2007年5月9日，沪市单边成交2572.3亿元；第二次的“天量”出现在2009年7月29日，沪市单边成交3028.2亿元；第三次的“天量”出现在2010年10月18日，沪市单边成交3075.8亿元。

　　最后，2010年10月以后，沪市成交量猛地下了一个台阶，并逐级走低。

　　记者统计发现，今年以来，截至7月4日，沪市单边日均成交额为788.7亿元。从历史来看这一数据，2011年是978亿元，2010年是1276亿元，2007~2009年依次是1281.5亿元、748亿元、1449亿元。

　　可见，今年以来沪市日均单边成交额仅比2008年高一点，比其他年份低很多。需要注意的是，2008年是超级大熊市，而今年一季度A股市场还是上行的。这么看来，沪市成交额逐年减少。

　　本周的前四个交易日，沪市单边日均成交额仅剩下564亿元。

　　“真实换手率”惨不忍睹

　　如果说上述数据反映的成交额持续减少的情况还比较抽象的话，这里不妨引入一个“真实换手率”数据。

　　按道理说，随着经济发展和物价上涨，现在的成交额应多于以前。但由于A股市场不断扩容，这种成交额的增长又是失真的。所以，关键是看成交额增长是否跑赢了A股市值增长。

　　所谓“真实换手率”，就是用来衡量在扩容、市值增长的情况下量能的真实水平。其公式为：真实换手率=日均成交额÷流通市值×100%。

　　其原理是：用流通市值而不用总市值，能够更好地判别当前市场可交易状况，而由于官方数据只公布月度流通市值，故这里的日均成交额是通过月总成交额除以当月天数得来的。

　　记者计算发现，2005年5月的真实换手率是一个低点，当时沪市流通市值为6285亿元，日均成交额为53.42亿元，真实换手率为0.85%。之后，随着股市见底998点，真实换手率得以提升。

　　从上述三个放量阶段来看，2007年5月的流通市值为39101亿元，日均成交额为2208亿元。以此计算，真实换手率高达5.65%；2009年7月的流通市值为86081亿元，日均成交额为2087亿元。以此计算，真实换手率为2.42%；2010年10月的流通市值为126905亿元，日均成交额为2337亿元。以此计算，真实换手率为1.84%。