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华东医药（000963） 现价：33.62元 目标价：41.10元
华东医药：前三季度业绩增长29.03% 符合预期
投资亮点：
事件:公司于 2012 年10 月29 日公布2012 年三季度业绩。前三季度,公司实现营业收入110.68 亿元,同比增长35.06%;实现营业利润6.23 亿元,同比增长35.14%;实现利润总额6.15 亿元,同比增长32.07%;实现归属于母公司的净利润3.78亿元,同比增长29.03%;对应每股收益0.87 元。
其中,第三季度,公司实现营业收入40.22 亿元,同比增长35.24%;实现营业利润2.08 亿元,同比增长31.65%;实现利润总额2.06 亿元,同比增长30.21%;实现归属于母公司的净利润1.25 亿元,同比增长25.1%;对应每股收益0.29元。
点评:传统品种稳定增长,储备品种是未来看点。公司传统的四大产品线实现稳定、高速的增长:百令胶囊系列产品同比增长51%,糖尿病药物同比增长33%,消化系统药物同比增长34%,免疫抑制剂同比增长25%。此外,公司积极布局抗肿瘤药、心脑血管药物和超级抗生素这三大新产品线,是未来业绩的新增长点。
免疫抑制剂系列产品受价格调整影响较大。公司部分免疫抑制剂系列产品受发改委下调三类药品最高零售限价的影响较大:(1)环孢素口服液的最高零售价由1611 元/瓶调降至1267 元/瓶盒,降幅为21.35%;(2)环孢素软胶囊的最高零售价由414 元/盒调降至340 元/盒,降幅为17.87%;(3)吗替麦考酚酯分散片的最高零售价由480 元/盒调降至380 元/盒,降幅为20.83%;(4)他克莫司胶囊的最高零售价由1250 元/盒调降至985 元/盒,降幅为21.2%。此次降价后,由于我国免疫抑制剂行业一直受限于器官供给数量的不足而导致移植手术尚不会恢复性增长,这使得公司短期内难以通过以量补价的措施减少降价对公司业绩产生的负面影响。
盈利预测与投资建议。我们继续看好百令胶囊系列产品、降糖药、消化系统药物和免疫抑制剂这四大老牌产品,以及将成为公司业绩新增长点的抗肿瘤、心脑血管和超级抗生素三大类新产品。我们预计公司2012-2014 年的每股收益分别为1.11 元、1.37 元和1.81 元,给予公司2013 年30 倍PE,目标价41.10 元,维持“买入”的投资评级。
风险提示。免疫、抗肿瘤药品最高零售价下调风险;股改时间表不明朗。（海通证券）
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