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机构：世纪证券
股票：联化科技（002250）
精彩摘要：
业绩增速符合预期。2012年1-9月，公司实现主营业务收入2,176.57百万元，同比增长17.82%，实现归属于母公司股东的净利润249.87百万元，比上年同期增长25.35%，每股收益为0.45元。
点评：
主营业务向好，毛利率提升。报告期公司综合毛利率为29.60%，同比提升3.73个百分点，主要原因是公司不断调整产品结构，拓展市场，高毛利率的工业业务收入同比增长27%，贸易业务收入同比下降所致。
管理和财务费用增速较大。报告期，公司管理费用同比增长44.55%，主要原因系公司计提股权激励费用及研发费用增长；财务费用增长比例为81.76%，主要原因系公司发行债券计提债券利息。
项目陆续投产，贡献业绩。2012年10月，江苏联化年产300吨唑草酮项目已正式投产，“500吨联苯菌胺、300吨甲虫胺”生产装置工程已竣工，预计也将于年内陆续投产；台州联化“年产300吨淳尼胺、300吨氟唑菌酸、200吨环丙嘧啶酸”项目正在建设中，预计2013年4月底竣工投产。
外延式扩张，强化竞争力。2012年8月，公司收购湖北郡泰医药化工60%股权，借助其在氨氧化、氯化、硝化等工艺的细分领域具有较高知名度，产品均为市场空缺性较大的医药和农药中间体，利于强化公司综合竞争能力。
估值：
研报预计2012－2014年公司每股收益分别为0.75/1.16/1.67元，对应10月25日收盘价的市盈率分别为26.80/16.45/11.44倍，公司是国内精细化工中间体龙头，竞争优势显著，业绩优良，维持公司“增持”评级，建议长期关注。
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