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机构：世纪证券
股票：贝因美（002570）
精彩摘要：
1-9月，公司实现销售收入38亿元，同比增长12%，归属母公司净利润3.1亿元，同比增长13%，每股收益0.72元。3Q12营收和净利分别为12.2亿和1.1亿元，同比增长21%和41%，每股收益0.25元。公司预计全年归属母公司净利增速在0~30%，对应EPS1.02-1.33元。
点评：
第三季度收入增速明显超越上半年。因加大市场开拓、去年同期基数较低以及伊利婴幼儿奶粉6月份的召回事件，公司第三季度收入增长较快。目前国内奶粉，伊利收入排名第一，贝因美紧随其后，并逐渐拉开了与雅士利等品牌的差距。预计公司未来仍将站稳国内奶粉的第一梯队。
综合毛利率下降同比下降0.9个百分点。前三季度综合毛利率62.9%，下降的主要原因为奶粉原粉和乳清粉等原材料价格涨幅超过产品提价幅度。乳清粉价格近年下半年开始上涨明显，预计公司全年的毛利率仍将小福下滑。
三项费率下降3.6个百分点。因上年因配合涨价促销基数很高、公司加强费用控制以及利息收入增加，公司销售、管理和财务费率分别下降2.9、0.2和0.9个百分点，三项费率合计49.0%。目前公司处于市场拓展和提升品牌阶段，预计短期费用率难以下调。
作为婴幼儿奶粉的投资标的，公司未来发展前景乐观。国内抢生“龙宝宝”和未来4-5年将迎来婴儿潮，成为公司发展的行业推力。
估值：
研报预计公司2012年-2014年的EPS为1.16元、1.43元和1.72元，公司市盈率水平相对较低，维持“增持”的评级。
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