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机构：湘财证券
股票：星网锐捷（002396）
精彩摘要：
星网锐捷发布2012年3季报，第三季度营收7.82亿，同比增11.85%，净利润8081万，同比增47.3%。前三季度实现营收18.46亿，同比增7.23%，净利润1.52亿，同比增46.82%。利润总额6655万，同比降1.71%。预计2012年归属上市公司净利润增长20%-50%。
点评：
主营营收与投资收益双重拉动业绩增长。3季度业绩的大幅上升是营收上升，毛利率保持稳定略升以及营业外收入(主要是增值税返还)同比大幅上升的共同作用。存货5.59亿，同比增长11%，从侧面反映了公司已经为第四季度销售旺季做好了备货。
挖掘细分行业客户，带来稳定增长。此前市场普遍担心华为进入企业网设备市场将对星网相关业务造成冲击，但业绩走势一再说明企业网市场与华为传统的运营商设备市场的不同，其注重营销网络和持续服务以维持中小企事业客户关系的销售模式，导致其具有较高的进入壁垒。同时，星网也在寻求企业网络设备设备在诸如医疗市场等新兴行业市场的突破，全年有望能实现增长30%。
瘦客户机在上半年增长低于预期的情况下，虽有企业希望进入该市场，但行业结构并没有发生重大变化，与年初推荐的逻辑相同，对信息安全，节能的不断需求确保了瘦客户机行业在国内的快速发展，依然看好全年的快速增长，预期在50-70%之间。
其他产品中，影音产品是重要部分，主要客户如KTV点歌系统等，在好乐迪等全国知名KTV均有使用，随着新一代魔云产品发布，预期大致也能保持30%左右增长。此外，公司依然期待在安防监控以及智能家居等新兴行业的增长，并不断有所布局。
估值：
研报指出，公司预计2012年归属上市公司净利润增长20%-50%，基于上述分析，认为公司能够维持前几年每年30%左右的稳定业绩增长趋势，对应2012-2014年EPS0.66，0.87，1.04元，对应目前股价PE分别为25、19、16倍。给予“增持”评级。
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