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机构：银河证券
股票：广田股份（002482）
精彩摘要：
公司发布2012年3季报，前3季度公司实现收入44.0亿元，同比增长18%。实现归属母公司的净利润2.3亿元，同比增长15%。前3季度公司的每股收益为0.44元，符合预期。
点评：
一线房企销售形势好于行业整体，带动家装龙头企业的订单及收入迅速回升。2季度以来国内一线房企的销售明显改善，根据统计，前9月一线房企的销售额同比增长20%，远高于行业整体2.7%的增幅，公司这类家装企业的需求从而得到显著回升。3季度公司单季度实现收入19.0亿元，同比/环比分别增长45.3%、23.1%。新签合同方面，预计公司全年将实现130亿元，同比增长40%。
毛利率及净利率保持平稳，回款状况后续将逐季好转。前3季度公司毛利率为14.7%，同比提升0.9个百分点；管理费用受股权激励费用摊销的影响，同比提升0.3个百分点至1.9%；公司销售净利率为5.1%，同比略低0.2个百分点。经营回款方面，受3季度工程量显著放量的影响，公司这期间的现金支出大于同期竣工结算的资金回笼量，前3季度公司经营活动现金净流量有所扩大。预计随着当前这些项目在4季度的集中完成，公司后续回款状况将逐季改善。同时，公司当前净负债率仅为-19%，充足的账面资金足以支持经营规模的扩张。
分公司改革的正向激励显现，良好的治理状况将确保明年持续快速增长。公司去年开始实施的对各地分公司的分权改革已取得明显成效，首批试点的广州、重庆、长沙几个重点分公司的运转情况良好，责权对等的管理制度使这些分公司成为良好的利润中心，后续将成为公司营收及利润的显著增长点。
估值：
研报称，虽然房地产市场因宏观调控其整体销售有所放缓，但一线房企仍保持较高增速，同时住房精装修比例的快速提升仍是消费升级与住宅产业化的长期趋势。预计2012-2014年EPS分别为0.72、1.06和1.46元，维持“推荐”评级。
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