2012年的首个交易日，银行间债券市场收益率大盘整体下行，在基本面和政策面的支撑下，市场俨然蓄势待发。由于2012年1月份临近春节且交易日较少，参与方积极性不高，市场人士预计春节前债市将维持平稳格局，投资者仍会以持有为主，市场整体波动幅度有限。

　　开年首个交易日，银行间债券市场迎来开门红。截至1月4日收盘，国债报价收益率曲线整体下调1BP-2BP；固息金融债收益率各期限点下行明显，整体下调3BP-4BP。而信用债收益率亦全线下行，其中曲线短端波动相对显著，AAA等级的中票及短融双边报价收益率多数期限出现下调，成交主要集中在1年以下。

　　“尽管债市整体向好的行情已经维持了三个多月，可从宏观面考量，目前利率产品的利好尚未完全兑现，慢牛行情有望延续。”华龙证券交易员在接受记者采访时坦言，“就目前来看，降息预期兑现可能比较靠后，而短期流动性的收紧会使债券收益率呈现窄幅震荡格局，可1月份在资金面扰动下收益率出现回调也正是为下一波行情在蓄势。”

　　值得一提的是，虽然经济底部已经不远，但短期仍将处于加速探底的过程，加上年初通胀将持续下滑，则利率产品依然受到基本面支撑。

　　当然，货币政策的持续趋松，也必将促使信贷出现进一步放宽，届时随着企业流动性以及盈利能力的逐步改善、投资风险情绪的逐渐转向，信用产品以及可转债的投资价值同样值得期待。

　　公开市场方面，2011年央行公开市场操作实现资金净投放1.907万亿元，约为2010年的2.8倍，是自2009年来连续第三年的资金净投放。根据东海证券测算，2012年全年公开市场将有7850亿元央票到期，1550亿元正回购到期，共计到期资金9400亿元，较2011年的到期资金减少83.79%，预计全年央行将下调存准4—5次，使存准率回到与2010年接近的水平，同时解冻1.48万—1.85万亿资金。

　　从以往的经验来看，年初春节前银行的资金备付压力一般较年底更大，所以今年货币政策的第一个调整窗口或在春节前打开，且市场普遍预计，1季度降准的次数在2-3次。

　　回到债券市场，当前现券成交有所好转，可收益率变动不大，机构整体交投意愿不强，利率产品短端受资金面压制，成交甚少；长端方面，配置型机构买盘略有增加，收益率小幅下行，但幅度有限。

　　信用市场则继续呈现分化态势，近期接连出现的信用展望负面及评级下调的消息对低评级品种造成了持续的压制，市场热点主要集中在高评级短久期券种，而短融需求高于中票，收益率小幅下行，资金面紧张程度何时缓解将对信用债的走势起到关键作用。

　　根据最新的上市公司公告情况，今年信用债的潜在供给增量将处于一个较高的水平。截至2011年12月19日，已获得证监会批准但尚未发行的公司债家数为47家，总额达651.6亿元，而获得股东大会通过计划发行的公司债家数为44家，发行额为656.8亿元，以上两部分公司债若全部在今年发行，那么公司债的供给量将超过2011年全年发行规模。从上市公司公告的所有信用债发行计划来看，已通过股东大会决议总发行家数达到272家，计划发行规模合计达到11647.45亿元，如果扣除金融债(含次级债)，计划发行规模也超过7000亿元，可以预计，信用债的潜在供给存在一定的压力。