【内容摘要】

　　宏观跟踪：PMI回归50以上仍增长较弱

　　2011年12月份，中国物流与采购联合会发布的制造业采购经理指数为50.3，受元旦和春节即将来临节日效应提前释放带动，该指数环比上升1.3百分点，显示当前经济增速回落的态势趋于稳定，但增长动能仍相对较弱。从11个分项指数来看，同上月相比，产成品库存指数、从业人员指数、供应商配送时间指数下降，其中产成品库存指数下降较为明显，降幅为2.5个百分点；新订单指数、生产指数等8个指数上升，升幅多在1个百分点以上。而汇丰中国12月服务业采购经理人指数继续停留在50以下，为48.7，显示中国制造业运行小幅放缓。此外，本季指数平均值为09年第一季以来最低。

　　公开市场：央行暂停公开市场操作

　　上周公开市场到期资金510亿元，回笼资金为0亿，净投放为510亿，连续第二周实施净投放。同时，央行近年来首次宣告了将于春节前夕加强逆回购操作，以扩大市场的流动性，稳定市场。对于上周的公开市场操作，央行出于稳定节前货币市场的流动性充裕暂停了央票的发行，投资者对于央行在春节前降低准备金的预期比较强烈。而央行往年的做法多是年前进行逆回购，但提前宣告尚属首次，我们的判断是今年1、2月份到期资金量过少，央行高调宣告将降低降准的可能性，但这一可能性依然存在。

　　货币市场：货币市场利率震荡攀升

　　央行出于稳定节前货币市场的流动性充裕，连续两周实施净投放，但由于在春节前货币需求激增，货币市场利率本周出现了小幅的攀升，预计下周随着春节的临近，央行若无实质性的净投放操作，货币市场利率仍将震荡攀升。

　　本周债市展望：经济数据利好有限

　　本周将公布12月份的部分经济数据，但我们预计利好有限，经济的下滑以及通胀的缓慢回落市场已经充分预期，并在很大程度上已经反映在了现券收益率上。而央行高调宣告加强逆回购的行为，一定程度上保证了节前资金面的稳定，但在春节前预计银行等机构出于备付的考虑将不会有大的动作进行配置。节前对于长期利率品种的走势可能不会有什么机会，而资金面的波动将会影响短期品种。信用产品方面，评级事件的多发，市场神经已经绷得很紧，仍建议关注中高评级品种。

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