通胀下行趋势确立 龙抬头行情起步

　　《红周刊(博客,微博)·机构内参》

　　A股沉寂了两个月后，上周终于迎来像样的反弹，不过，随着上证指数运行到2300点附近，大盘遭遇到了较大阻力。盘面观察，短期技术上多方仍占据主导，成交也能保持较高水平，个股交易机会仍在。但上涨动能已经减弱，两市涨停家数持续减少，小股票杀跌现象再度出现，大盘似乎再度陷入纠结。2天的快速上涨后，很现实的问题是，本轮有多高？能不能加仓？

　　首先，外围基本面角度来看，外围市场近期持续走好为A股市场营造了良好的氛围。虽然欧元区仍阴雨密布，但美国经济数据向好以及亚太地区如巴西、印度、香港、加拿大等地股市也纷纷上涨，这在短期内消除了A股市场的“外患”。

　　其次，政策的角度来看，金融工作会议明确提出“提振股市信心”，对投资者信心有明显的正面作用，市场也做出了积极回应。同时，周四出台的12月经济数据显示，CPI和PPI持续回落，尤其是PPI同比涨幅1.7%，创下两年来的新低。通胀压力的持续缓解为政策微调预留了空间。在实体经济增速下滑的背景下，未来宏观政策将从“控通胀”转向“保增长”因此，东吴证券认为，未来政策的转暖将对A股市场反弹带来积极的影响。

　　那么，目前结合2011年10月，熊市反弹历史来看，10%的幅度似乎不过分，如此走势，上证指数将反弹至到2345点，还有4%的涨幅，加仓意义不大，同时加仓与否还需观察保增长货币政策有明显放松；当前流动性能否持续改善也很重要，存款准备率下调、新增信贷按8－8.5万亿节奏投放等，是重要加仓跟踪指标。

　　整体配置上，中信证券认为，此次反弹的核心逻辑是估值修复，因此反弹可能会沿着低估值、超跌、业绩、补涨等顺序逐次展开。第一步是低估值权重股，如金融、石油石化这些跌无可跌的品种，在受产业资本开始增持的提振下逐步走强，这在去年12月末今年1月初的行情中已经有所表现。第二步则是前期超跌行业的快速反弹，前期估值下降比例较大的行业将有较大的上涨空间及较高的安全性。目前来看，前期调整较多的水泥、煤化工、汽车、贵金属、白电、建筑装修、石油化工、煤炭行业有较强的估值修复需求。第三步是年报季报预增期，业绩支撑行情的持续。从时间上看，2月份以后市场将会逐步关注业绩指标，主要是年报和一季报的情况。从基数来说，一季度业绩基数较低，近期增长表现比较平稳，业绩有望逐季得以提高的行业主要是通信、旅游、贵金属、医药；此外，预计白酒、建筑装修、品牌服饰、计算机（受益营业税改革）、银行年报情况也可能较好。第四步是消费品种的补涨，由于前期消费板块下跌居后，预计补涨可能也将靠后。