首先，系列政策利好指明方向，具体落实仍需观察。温家宝总理在全国金融会议上指出要提振市场信心。证监会召开会议强调，协调一二级市场健康发展。但是从落实的情况看，新股发行并未出现显著放缓，而且从存量来看，仍有72家已经过会等待上网发行。其余利好措施，如鼓励养老资金入市以及RQFII等措施，前者虽然总量很大，但是并没有具体入市时间表。至于RQFII虽然已经正式启动，但是无奈总体规模仅有200亿，投资股票上限为20%。

　　第二，近期宏观数据有喜有忧，导致政策犹豫，方向不明。上周四国家统计局发布数据显示，去年12月份CPI同比上涨4.1%，创15个月以来新低。CPI连续5个月回落，通胀压力进一步放缓，但是绝对水平仍然偏高，而且1月份由于节日效应，通胀预计仍将维持在4%以上，货币政策难言松动。海关总署上周公布的数据显示，2011年12月，我国进出口总值为3329.2亿美元，增长12.6%。综合12月份数据，经济总体仍然体现了一定得滞涨特征。由于货币政策采取相机抉择策略，经济数据过低，适度放松，通胀数据偏高，维持稳健，给于市场的信号并不清晰，对市场信心激励作用大打折扣。

　　第三，市场结构性低估与高估同时并存，低估值修复行情与高估值板块去泡沫化同时进行，令反弹行情成色不足。高估值板块的去泡沫化愈演愈烈，由于年报将至，加上创业板限售股解禁潮将至，创业板指数上周五跌幅超过6%。数据显示，创业板今年将有68.53亿股限售股解禁，占总股本299.18亿股的22.9%，占现有流通股143.86亿股的47.64%；解禁市值1176.93亿元，占创业板总市值的20.63%。不仅创业板，主板中防御特征明显的消费类品种也都走势偏弱，医药、商业零售等跌幅在主板中居前。

　　综合以上分析，大盘自2132点展开的反弹行情，主要体现为利好政策堆积引发超跌反弹，低估值板块能否持续上涨成为决定反弹高度的重要因素。我们认为，由于固定资产投资增速仍然维持在中等偏下水平、货币政策仅有阶段性放松可能，强周期品种持续上涨缺乏基本面配合，因此投资者仍以反弹看待。

　　在投资策略上，建议继续关注低估值品种的估值修复机会，可以继续增持银行、一线地产股，有色、煤炭、家电也可以阶段性参与。高估值品种仍然存在年报风险，建议继续减持。（长城证券研究所）