□宝城期货软商品组

　　春节期间，美元指数连续回调，大宗商品市场整体氛围偏多，但美棉期价走势却较为疲弱。节后郑棉未受美棉影响，期价跟随国内商品迎来“开门红”行情，1205合约再度创出本轮反弹新高21560元/吨。短期来看郑棉上行趋势依旧良好，但随着期价不断走高，内外棉价差不断扩大，节后继续上涨压力将越发凸显，笔者认为郑棉涨势料难持续。

　　全球棉花供需宽松

　　据美国农业部最新预测，新年度全球棉花料将产大于需263万吨，大幅度高于上一年度的40万吨。如若剔除中国因素，全球其他国家的棉花产量大于需求将接近400万吨，也就是说新年度全球棉花供需将处于明显宽松状态。尽管中国棉花协会最新预计称，今年国内棉花种植面积可能同比下滑10.5%，但3月中旬以前，国家将公布2012年的棉花收储计划。考虑到今年粮食收购价格同比上涨因素间接拉动，不排除2012年棉花收储价格也将出现跟涨。届时价格的提升或将改变此前棉农的种植意愿，加之上一年度供应过剩，植棉面积缩小对棉价的助推作用料将有限。

　　经济增速下滑拖累需求

　　春节前后世界银行和国际货币基金组织分别下调了今明两年中国经济增速预期，其主要原因是预计欧盟会减少对中国商品的进口力度。而欧盟作为我国纺织服装的主要出口地，其经济状况不佳，也会直接拉低中国对于棉花的消费量。尽管去年国内纺织服装出口额同比增长了22.8%，但增长幅度却低于十年来的平均水平。其中欧盟25国、美国、日本三大出口地的市场份额也基本下降1-3个百分点。就眼下情况而言，国内下游需求依旧低迷，政府收储撑起了消费市场 “大半个天”，力揽棉价于危局。但由于外棉价格低廉，即使滑准税配额调整，外棉进口以后依然有利可图。目前外棉价格优势较为明显，内外棉花价差维持在1500元/吨，纺企进口以后可直接倒手转卖给国储。在高利润的推动下，节后进口棉仍将继续大量到港，从而抑制国内棉花价格走势。

　　库存量创08年以来新高

　　目前国内纱布产销率明显下降，下游纺织企业采购积极性难以提升。据国家棉花市场监测系统提供的最新调查报告显示，眼下国内纱布产销率仅为92.5%，环比下降了0.9个百分点，比近三年的平均值下降了2.4个百分点，甚至低于2008年金融危机时期的水平。同时坯布的销售率更差，仅有81.3%，较近三年的平均值97.6%下降了16.3个百分点。由于产销率每下降一个百分点，将直接反应在社会库存上。目前国内坯布的库存量比近三年的平均值增加了25天，为08年以来的最高水平，消费终端库存高企将抑制上游棉价上行。

　　宏观面看，尽管短期内出现较多利好消息，但从各国实际消费情况来看，需求普遍处于疲弱状态。新年度国内纺织出口形势严峻，内外棉价差过大，成本因素将直接导致中国棉纺出口丧失竞争力。加之产需宽松格局以及终端库存高企也将制约棉价上行空间，笔者认为后期棉价涨势料难长久。