新年刚过，新宁物流(300013，收盘价8.47元)便给投资者带来坏消息。公司发布公告称，2011年公司净利润预计下滑32.14%至49.84%。这也是2009年新宁物流在创业板上市以来，连续第二年业绩大幅下滑。

　　而就在前不久，公司还刚刚推出了股权激励计划，且行权的业绩考核基准，正是业绩低谷的2011年。这样的激励计划，能否真的起到激励效果？

　　业绩连降募投项目一拖再拖

　　作为创业板首批上市公司之一，新宁物流曾经被大肆炒作。但公司上市后，业绩便迅速变脸。上市之前的2007～2009年，公司分别实现营业收入1.03亿元、1.42亿元、1.81亿元，实现净利润2024.55万元、2070.47万元、2635.61万元。但2010年公司的净利润迅速下滑到1694.68万元，较2009年减少35.7%。

　　新宁物流最新发布的业绩预告预计，公司2011年净利润约为850万～1150万元，比上年同期下降32.14%～49.84%。对于业绩进一步大幅下滑的原因，新宁物流的解释是：主要是募投项目产生的效益尚未达到预期，部分子公司的产能尚未充分释放出来；此外，公司收到的补贴收入也大幅减少。

　　值得注意的是，公司上市时，募集资金净额达2.1亿元，共投入4个项目，分别为昆山新宁物流公司保税仓储扩建项目、苏州新宁物流公司保税仓储扩建项目、深圳市新宁现代物流公司保税仓储建设项目以及江苏新宁供应链管理公司供应链管理服务项目，计划完成时间为2010年。不过，2010年公司以“尚未达到公司运营要求”等因素为由，将募投项目完成时间改为2011年12月31日。然而，就在公司1月11日公布股权激励计划的同时，又将募投项目完成时间延后至2012年底，这是否是公司故意在调控业绩释放的时机？

　　行权门槛低股权激励效果存疑

　　根据新宁物流公布的股权激励方案，公司拟向激励对象授予不超过450万份的股票期权，占该激励计划签署时公司股本总额9000万股的5%。种类分为股票期权激励计划和限制性股票激励计划两种，前者拟授予270万份，占总股本的3%；后者拟授予180万份，占总股本的2%。激励对象共计93人，包括公司中、高级管理人员以及核心业务技术人员三类。其中公司财务总监胡安金与董秘张瑜2位，分别获配2万份股票期权，合计占此次激励计划期权总数的1.48%；其他91位中层管理人员和核心业务技术人员获配266万份，占本次激励计划期权总数的98.25%。而其股权激励的行权价格为9.32元/股，昨日8.47元的收盘价较行权价低了9.1%。

　　值得注意的是，在业绩连续两年大幅下滑后，新宁物流此次推出的股权激励行权条件,却以2011年业绩为考核基准，业绩考核目标为：相比2011年，2012至2014年，公司净利增幅分别不低于25%、56%和95%；加权平均净资产收益率分别不低于6%、7%和8%。这样的行权条件，能够对高管起到激励作用吗？

　　民生证券分析师张琢认为，由于2011年公司业绩基数较低，因此其股权激励的行权条件并不算严苛，如果公司募投项目进展加快，上述行权门槛将有望达到。不过，根据此次股权激励行权价格9.32元/股和限制性股票授予权4.46元/股计算，预计2012年～2015年年度摊销费用将分别为463万元、333万元、131万元和24万元，预计这些费用将导致公司2012年每股收益减少20%。