创业环保（600874）：再生水业务将会出现一段爆发性增长

　　 我们预计公司2011年业绩增长率至少有20％，主要基于以下分析：

　　（1）水厂改造工程完成后，公司产能利用率将会有很大幅度的反弹。

　　（2）公司天津地区四个水厂特殊经营权的续签可能在今年年底或明年初签署，管网资产可能剥离出公司，同时污水处理价格也可能调整，公司水厂净资产收益率将会提升。

　　（3）公司目前托管运营污水处理规模达到了52.5万吨/日，凭借其丰富的污水处理管理经验和领先的技术优势，将会进一步扩大其在污水处理厂托管运营的市场份额。公司托管运营项目收益率水平至少高出BOT或TOT项目10％，将是污水处理业务未来的主要增长点。

　　我们预计未来几年后公司再生水业务将会出现一段爆发性增长的发展时期，年均复合增长率将至少达到30％。再生水回用将是我国北方地区水资源可持续利用的发展趋势。随着市政再生水管网设施投资建设的逐年加大，再生水业务未来市场发展空间巨大。公司是国内水务运营商中开发再生水业务较早的企业，目前再生水生产规模达19万吨/天。

　　3.投资建议：

　　我们预测公司2010-2012年营业收入分别为11.5亿、13.9亿、15.1亿元；EPS分别为0.15元、0.19元和0.21元；

　　对应目前PE分别为38X、30X、27X；相对于其它水务公司目前估值偏高。虽然公司在污水处理领域具有丰富的运营管理经验和成熟的工艺技术，同时历年经营业绩稳定。但是在目前资本市场弱势的行情下，公司估值相对较高，并且今年业绩可能出现负增长。因此，我们继续维持对公司的"中性"投资评级。（银河证券 冯大军）

　　鞍钢股份(000898)：提价反映下游需求旺盛增持

　　四季度期间费用率大幅上涨导致业绩低于预期。公司2009年实现收入701亿，同比减少22%；加权平均净资产收益率1.34%，同比持平；实现归属母公司的净利润6.86亿，折合EPS0.10元，同比下降77%，低于我们之前0.15的预期。09年公司预计每股派0.06元。业绩低于预期的主要原因在于四季度公司四季度财务费用和和销售费用较三季度增长50%，反映了四季度钢价下跌造成的销售压力。

　　鞍钢五月产品提价反映需求旺盛。鞍钢股份有限公司4月19日下午发布5月钢价政策显示，线材上调500元/吨，热轧品种上调300元/吨，中厚板上调450元/吨，冷轧价格维持4月不变。至此，钢铁业三大央企武钢与鞍钢已发布5月钢价。鞍钢这次上调钢价仍然是对于包括铁矿石、焦炭成本价格上涨的消化，也反映终端需求依然旺盛。

　　下游销售形式是提价关键。钢铁产品价格能否上涨，成本是否能够转嫁，取决于上下游之间的议价能力差别。分产品来看，对于长材热轧中厚板等产品，一方面由于大量中间贸易商的介入，投机性需求旺盛，且下游需求较分散，提价和成本转嫁能力相对较强；而对于冷轧板来说，一方面，由于前期冷轧涨价较多，且冷轧板毛利较高，因此成本上涨对价格的推动力相对其它低毛利品种(长材、中厚板)较弱，另一方面，由于冷轧下游需求集中度较高，且一般采用直供形式，缺乏贸易商环节，因此钢厂的冷轧产品价格相对稳定。

　　重申钢价继续上涨观点不变，长期趋势仍然看好。在需求拉动和成本推动的双重作用下，钢材价格将继续处于上涨通道，同时钢铁投机性需求的上升，也将继续推动现货钢价继续上行。在铁矿石大幅上涨的背景下，鞍钢的集团供矿的竞争优势继续凸显，吨钢利润有望扩大，加上10年预计20%的产量增量。因此继续维持鞍钢10、11年0.76、0.95元的业绩预测，分别对应市盈率14倍和11倍。维持增持评级。（申银万国）

　　迪安诊断:独立医学实验室已具快速发展契机

　　迪安诊断300244 医药生物

　　研究机构： 分析师：庄琰,李淑花 撰写日期：2012-02-07

　　连锁独立医学实验室(ICL)在检验成本、速度和服务上均具有明显的专业化优势。标准化、规范化的独立医学实验室的发展有助于帮助公立医院提高效率,帮助民营医院和社区医院开拓业务,降低成本。我们认为其发展契合我国医改的大方向,同样也符合国际发展趋势;虽然短期行业的增速仍会受到地方政策的影响,但其前景值得期待。

　　独立医学实验室具有成本和专业优势。我们认为独立医学实验室(ICL)在检验成本、效率和服务上均具有明显的专业化优势。这些优势主要建立在较大的样本处理量、丰富的检验项目、试剂采购的议价能力以及覆盖面广的物流配送体系等诸多方面。从国际上看,美、日的独立医学实验室占医学检测市场份额均超过30%,而在我国该比例尚不到1%,成长空间较大。

　　目前的医改有利于独立医学实验室的发展。从国家十二五的医改方向来看,控制医疗费用无序增长仍然是重要目标,而引导公立医院合理用药,加强基层医疗机构建设,引入市场竞争也已经成为了重要的政策手段;鼓励民营资本进入医疗服务市场的细则也在不断推行。我们认为ICL的特点契合我国医改的需求,符合政策指引的大方向,第三方诊断行业或已具备快速发展的政策契机。

　　公司是行业先行者之一,品牌和规模效应预期将助力公司成长。迪安诊断是我国连锁ICL企业的先行者之一,其在营销,技术和管理体系上均有特点。

　　目前公司在长三角市场的占有率已经超过了30%,并且借助资本平台不断向其他区域扩张。我们认为借助公司上市后的资本优势和品牌效应,公司在内生和外延式增长两方面均有机会受益于行业的成长。

　　盈利预测:我们预测公司2011-2013年的业绩分别为0.84,1.14,和1.54元,虽然与医药行业整体相比,公司短期估值水平仍相对较高;但与医疗服务其他公司相比PE水平相当,考虑到医疗服务企业历史市盈率中枢在38倍以上,而医疗服务行业整体趋势未变,因此我们认为给予公司2012年38倍PE的估值较为合理,对应目标价43.32元,其行业的前景值得期待。首次给予公司增持的投资评级。

　　风险因素:罗氏合作占比较大、检验项目价格调整等政策风险、竞争加剧、市场开拓不利、人才瓶颈。

　　大康牧业（002505）:猪价上涨推动业绩增长

　　规模扩大以及猪价上涨推动业绩大幅增长。公司是一家专注生猪生产和销售的畜牧企业,主营种猪、仔猪、育肥猪以及饲料的生产与销售。自2010年6月底猪价反弹以来,猪价整体呈现震荡上行态势;虽至2011年7月中旬国家出台一系列生猪调控政策对猪价短暂有所打压,猪价小幅回落,但是以月度数据来看,仍不改猪价连续上涨趋势,截至9月,猪价连续上涨17个月,由2010年6月低点9.62元/千克上涨至2011年9月19.75元/千克,今年前三季度生猪价格同比上涨51.8%,仔猪价格同比上涨74.1%;猪价上涨,以及募投项目的产能逐步释放,公司前三季度业绩同比增长55%。

　　管理费用大幅增加。报告期内,公司管理费用增幅较大,同比增加779万元,增幅达231%,原因主要是是公司上市后人力成本、中介费用、业务招待费用、办公费用、固定资产折旧、无形资产摊销增加所致。

　　预计四季度猪价应有所回落,但仍维持高位。目前猪价已连续上涨17个月,我们分析自2000年以来至当前生猪价格的波动周期,得出的结论是当前猪价上涨周期已基本接近尾声,生猪价格应有所回落,但受限于生猪供给目前仍处于紧平衡,其猪价回落幅度也有限,总体仍将处于高位运行态势。

　　随着四季度猪价回落,公司单季毛利率以及营收增幅应有所下滑。但基于前三季度业绩爆发式增长,全年业绩可期。

　　公司预计 2011年业绩同比增长50%-70%。公司在三季报中预计2011年归属母公司净利润同比增长50%-70%,对应的净利润为0.61-0.69亿元,对应的每股收益为0.37-0.42元,理由是基于公司生猪产销规模扩大以及价格上涨。

　　盈利预测和投资评级。预计2011、2012、2013年每股收益分别为0.39元、0.45元、0.60元,以2011年10月27日收盘价14.58元计算,对应的动态市盈率分别为38倍、32倍、24倍,维持公司"增持"投资评级。（天相投资 仇彦英）

　　赣锋锂业（002460）：投资项目进展顺利 产能不断扩大

　　公司投资120万元参股了江西新余农村合作银行,由于该银行拟进行增资扩股并改制为股份制银行,公司因此将出资额按1:1的比例转为股份,2010年该银行实现净利润1.37亿元。参股银行,除了为公司的融资带来了便利,还可以带来部分投资收益。

　　投资项目进展顺利产能不断扩大

　　公司1万吨锂盐生产线、2000万安时二次锂电池组封装项目都将在2012年逐步兴建、年底前逐步投产。随着新增投资项目的逐步投产,公司锂盐和锂电池组产能将逐步释放,有利于提升公司未来的业绩。

　　业绩预测与投资评级

　　我们预测公司2011-2013年将可以实现净利润51.35、71.01和86.56百万元,年均复合增长率为25%以上,折合每股收益分别为0.34、0.47和0.58元,对应的动态PE分别为65倍、47倍和38倍。考虑公司所处的锂行业为朝阳产业,以及公司所具有的技术优势、成本优势及上下游产业链一体化的竞争优势,我们维持公司"买入"投资评级。（浙商证券 林建）

　　东材科技（601208）：技术领先、储备丰富的绝缘材料领军者 持续稳步增长

　　公司合成技术领先,产品梯队丰富。东材科技主要业务为绝缘材料、功能高分子材料和相关精细化工产品的研发、制造和销售,公司是国内绝缘材料品种配套最为齐全的制造商。公司合成技术领先,产品梯队丰富。

　　公司柔软复合绝缘材料、电工层压制品、无卤阻燃片材等产品稳定增长。

　　绝缘材料是影响电力、电器等工业发展水平的关键性功能材料,"十二五"期间,新能源、节能环保等新兴产业高速发展带来绝缘材料高速增长。从2012年开始,公司柔软复合绝缘材料、电工层压制品、无卤阻燃片材等产品新建装置达产,设备优势和规模优势将提升产品毛利率水平。

　　公司聚酯薄膜募投项目预计2013年投产。2011年聚酯薄膜占公司营业收入和营业利润比重均超过50%,公司聚酯薄膜销售收入大幅增长、毛利率提升是公司营业收入和净利润增长最主要原因。聚酯薄膜收入和利润主要来源是太阳能背板聚酯薄膜,2.1万吨聚酯薄膜募投项目计划2013年上半年投产,届时根据公司市场需求情况,灵活调节各类产品产能。

　　2013~2015年公司电容器聚丙烯薄膜迎发展机遇。东材科技聚丙烯薄膜下游主要应用于电力电容器,与南洋科技等电子电容器聚丙烯薄膜相比,东材科技的毛利率更为稳定,未来3年公司新增产能逐步释放,公司最为受益电力电容器薄膜行业景气。

　　3万吨无卤阻燃聚酯树脂和7200套大尺寸绝缘结构件超募项目构成新的增长点。无卤阻燃聚酯树脂在工业丝、电工非织布、TPU弹性体等领域应用前景广阔,公司无卤阻燃聚酯树脂下游市场拓展顺利,2012年开始逐步贡献利润。大尺寸绝缘结构件"十二五"充分受益高压/特高压直流输变电换流阀需求爆发式增长.投资建议及盈利预测。我们预测公司2011~2013年EPS分别0.72元、0.84元、1.22元,未来公司现有业务稳定增长,特种聚酯薄膜、BOPP薄膜、大尺寸绝缘组件、无卤阻燃聚酯树脂带来确定性增长,公司作为化工新材料综合龙头未来发展空间广阔,维持"强烈推荐"的评级。（平安证券 鄢祝兵,陈建文）