上周大量逆回购集中到期，但在节后巨量社会现金逐步回流银行系统的冲击下，央行既未继续滚动逆回购来主动投放资金，也未启动开展央票发行或正回购操作。预计在央行引导下R007主动波动区间将保持在3.0%-3.5%。

　　上周为春节后第一个交易周，国债与信用债走势分化，公开市场3530亿元的逆回购到期推高国债收益率，而交易商协会的发行指导利率总体下调5个BP，信用债到期收益率随之下行，这主要是由于节后资金回流金融机构，以商业银行为主的金融机构存在传统的信用债配置压力，进一步拉低信用债收益率。总体来看，2月份公开市场到期资金接近地量且面临中小银行保证金存款扩缴准备金安排，而且市场预计央行将重启1年期央票发行，资金面将因此反向呈现偏紧状态。

　　目前信用产品收益率下滑使得信用利差较前期有所收窄。长期来看，央行货币政策由紧转松已成定局，但2月份到期资金量较少，资金面短期呈现趋紧态势，预计基准利率将持续处于高位，信用利差再次收缩的可能性较大。

　　从发行利差上看，AA+级企业3年期和5年期中票发行利差均呈现一定程度的下滑，AA级企业发行的3年期中票发行利差上升近7个BP。

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