一如预期，1月份新增信贷未破万亿。央行昨日(2月10日)公布的数据显示，1月份人民币贷款增加7381亿元，广义货币(M2)增长12.4%至85.58万亿元，狭义货币(M1)同比仅增长3.1%至26.99万亿元。

　　央行数据还显示，1月末，本外币贷款余额58.91万亿元，同比增长14.8%。人民币贷款余额55.53万亿元，同比增长15.0%，分别比上年末和上年同期低0.8和3.5个百分点。同时，1月份存款继续大幅减少，当月人民币存款减少8000亿元。其中，受春节因素影响，企业存款向个人存款转移较多，企业存款减少2.37万亿元,住户存款增加1.68万亿元；财政性存款增加3518亿元。

　　国盛证券研究所所长周明剑对《每日经济新闻》记者表示，新增贷款的规模表明经济活动在收缩；至于M1大降，有节日因素，也有去年年末连续数月外汇占款下降使得基础货币规模下降的因素。

　　去年四季度，我国月度外汇占款出现净下降，继去年10月净减少249亿元、11月减少279亿元之后，12月大减1003亿元。

　　“1月份M2和M1数据的降幅超出了预期，但并不意味着货币已经紧缩，因为M2的绝对量还是很大，相对下降不会改变货币量的供给。”周明剑补充说，随着未来存准率的下调，货币供应量会随之出现反弹。

　　值得注意的是，除新增信贷超预期地少之外，日前统计局公布的1月CPI涨幅(4.5%)则高出预期。结合这两个数据来看，央行对信贷的抓紧并迟迟不下调存准率，或许有担忧通胀反弹的考虑。

　　兴业银行资金运营室分析师蒋舒认为，这两个数据或许反映经济情况比大家预想的要好。因为在这个时节，如果通胀继续下行，会引发对实体经济“硬着陆”的担忧，决策层对信贷的把控暗示对经济走势仍然乐观，至少还未到要以超量的信贷投放来拉动经济增长的地步。

　　巴克莱资本认为，货币政策不会有积极的放松，在“中性”的稳健中会持续微调，选择用存准率的下调和稍宽松的信贷投放来稳定流动性。

　　目前，市场极为关注的1月份外汇占款变化情况尚未公布，交行昨日发布的研报认为，在年初外汇占款情况尚不明朗的情况下，为避免政策误判，央行对下调存准率较为谨慎。预计今年资本流动波动较大、外汇占款不确定性增加。但从目前来看，外汇占款增量将会明显减少，据此判断全年降准2~4次，每次0.5个百分点。但何时下调、幅度有多大，取决于外汇占款未来的变化情况。

　　不过，央行似乎更希望通过公开市场操作来调节市场流动性：本周三央行进行了260亿元的正回购操作，上一次正回购操作的时间是去年12月15日。与此同时，1年期央票已连续第五周暂停发行。随着资金面趋缓，短期内降准的必要性似已进一步降低。