去年12月中国和多数经济体的PMI指数均出现反弹，且1月份这种改善仍在持续，导致投资者风险偏好情绪升温，主要资本市场震荡上扬，A股也不例外。上周A股市场再接再厉，在权重股的助推下一举攻破了3067点以来下降通道，表面上看多头技术走势略占上风。而结合宏观形势以及技术形态，我们认为经过前期200余点的上涨，2350点上方的风险与日俱增，未来二次回落的概率依然较大，投资者需提防坠入“温柔陷阱”。

　　宽松预期遭遇两大挑战

　　随着行情的深入，本轮反弹的主要推动力，即流动性季节性放松预期并未兑现。央行最新公布数据显示，1月份人民币贷款增加7381亿元，明显低于市场预期，广义货币(M2)和狭义货币(M1)增速在去年12月短暂反弹后再次滑向历史低位，M1走势的反复无疑加大了股市筑底的复杂性。

　　因1月份新增贷款大幅低于预期而存款却流出8000亿元，市场重燃央行下调存准率的预期。不过，短期下调存准率能否落地仍要考虑两大因素。一方面，市场此前预期1月CPI涨幅在4%左右已经包含了春节等节日因素，但仍大幅超出预期，这其中隐藏的风险不能忽视。在多数国家量化宽松且局部动荡及美元走弱的情况下，大宗商品等原材料价格掀起一轮升势，国内进口成本可能增加，且国内成品油提价引发资源价格上涨预期，工资水平及公用事业品价格也仍然面临着“价格理顺”等问题，均可能推动通胀上行。上述风险得不到较好的防备无疑将增加下半年通胀卷土重来的压力。

　　另一方面，人民币加速升值，贸易顺差激增，1月新增外汇占款或转正。去年四季度开始，由于外部经济的不确定性上升，人民币对美元汇率出现了贬值压力，境内市场甚至出现人民币数次跌停的景象，但这一趋势在今年初发生了逆转，人民币升值突然加速，上周已经步入6.2时代。与此同时，1月贸易顺差创下六个月来新高，大幅超出市场预期，后市贸易顺差从收缩转向扩张的趋势一旦形成，将对外汇占款产生较大的影响。

　　结合上述因素，考虑到春节后现金回流银行体系显著改善银行间流动性，为避免政策误判，央行使用下调存准率手段将较为谨慎。短期来看，似乎更倾向运用公开市场操作来调节市场流动性。

　　上升楔形令行情平添忧虑

　　进入2012年以后，A股市场表现明显活跃了许多，强周期品种成为本轮行情的主力军，大盘在此带动下震荡上行，且沪指上周自去年4月份以来首次摆脱了3067点下降通道的束缚，春季攻势有继续深化的迹象。不过，单从技术来讲，短线行情仍暗藏风险。

　　其一：60日线下行趋势未改。60日线素有牛熊分界线之称，在A股市场扮演着重要的角色。从历史的情况来看，大盘重心与60日线不同的排列组合对行情演绎至关重要：当股指重心处在60日线上方，且该线震荡上行，此时A股市场一般处于牛市行情或大级别的中期反弹行情之中；当股指重心在60日线下方且震荡下行，60日线也跟随下行，基本股指处在熊市或中期级别的调整之中。

　　当然，还存在两类迷惑形态。一是当60日线震荡上行而股指重心快速下行且击穿该线，将形成两种走势。一种情况因股指迟迟不能回归最终导致60日线掉头下行，出现中线级别以上的大调整，例如：6124点及3067点后行情走势；另一种情况是股指快速下行后短期回到60日线上方形成诱空走势，例如：2007年“5·30”行情。二是60日线震荡下行而股指震荡上行且击穿该线，也将出现两种走势。一种情况是伴随着股指重心上移，60日线转身上行，宣告中期强势趋势成立，例如：去年一季度行情；另一种情况是股指虽然击穿60日线但却迟迟不能拓展空间，导致60日线下行趋势延续，或意味着市场将再度转弱，进行二次探底。而我们目前市场技术走势就属于第二类迷惑形态，破解方法是股指重心放量上移。

　　其二：上升楔形正在形成。从沪指60分钟图上看，在探出2132点支撑后股指震荡上行，并逐渐形成一条完美的上行通道。但需要注意的是，随着股指重心的抬高，波动范围逐渐缩窄，形成了一个上倾的楔形，即“上升楔形”形态。一般而言，上升楔形向下突破的概率较大。不过，也不是没有破解的方法，只要在下降楔形形成后期成交量能够稳步放大，且向上突破压力线时能够放出巨量。由此看来，下周市场成交量释放情况攸关整个行情的发展方向。

　　关注2340点得失

　　上周末，1月份部分宏观数据相继披露，除了货币供应增速再次探底外，进出口增速双双负增长，且经季节调整法调整后，进出口、出口及进口总额同比增速仍然处于下行通道，内外需求的整体低迷是造成外贸下降的主要原因。

　　同时，芜湖市政府否认楼市新政“救市”。上周有关“芜湖打响龙年救市第一枪”的舆论甚嚣尘上，甚至被指有“救市”意图，助力A股做多热情。但上周末芜湖市政府召开新闻发布会，对此进行澄清，新政的目的并非“救市”，本次出台的政策符合“国八条”政策的基调，调控政策放松不攻自破，这对市场短期乐观情绪形成抑制。

　　此外，受希腊救助方案出现变数、美国经济数据令人失望以及意大利34家银行评级被下调等拖累，上周五欧美股市明显走低，其中美股创约六周来的最大单日跌幅，黄金、石油等大宗商品也出现不同程度的下跌，或打压今日市场开盘走低。

　　综上所述，本周市场出现下探的概率较大，但是否开启二次回落仍需确认。操作上可把握三点：一是如果失守2340点，短期市场将下探，此时留意2315点支撑；二是股指下探后若出现反抽上行，需留意量能放大情况；三是在不跌穿2132点上行通道上轨时仍可谨慎持股。