周三股指在有色、电子元器件等品种再度活跃带领下继续上试2350点上方压力，并站稳2350点上方，不过，市场情绪依然谨慎。目前市场已处于变盘关键期，补涨股虽补涨势头强烈但却难以担当冲关重任，资源、金融等权重股依然是市场重要风向标，基于政策微调主基调未变及外围市场强劲表现，我们对股指最终有效突破下行通道抱有信心。

　　降准时点继续被推后

　　近期公布的各项数据均不太给力。一方面，1月CPI大幅超预期，使得市场对于政策微调的空间产生一定质疑；另一方面，上周末公布的货币信贷数据再度低于市场预期，意味着央行的信贷节奏依然平稳，货币政策仍是适度定向宽松的总基调，难以大规模放松，流动性拐点预期遭遇一定波折。

　　与此同时，海关公布数据显示，1月份贸易顺差大幅提升，在很大程度上扭转了前期的人民币贬值预期，市场由此估计外汇占款将由2011年10-12月的连续三个月下降转变为2012年1月份的上升。受此影响，近期人民币汇率继续下行，离岸价格也继续有所回落，与在岸价格进一步靠拢。人民币的升值预期，加上即将公布的1月外汇占款降幅收窄甚至可能由负转正，这些因素都助推央行进一步延缓下调存款准备金率。

　　本周央行发行央票的节奏依然较为缓慢，意图进一步释放流动性。我们预计，如果外围经济走势好于此前市场预期，那么央行上半年下调存准率的次数有可能低于市场预期，2月份下调存准率的可能性将进一步降低。而随着春节因素的消退，预计2月份贸易顺差将大幅降低，由此促使2月份外汇占款增幅明显回落。此外，2月CPI也有望继续大幅回落，因此我们认为央行最早将在3月份两会前后才有可能下调存款准备金率。

　　2350点犹待有效突破

　　近期股指持续在2350点下方震荡蓄势，即使周三股指在有色品种再启动的带动下继续放量上攻，前期主涨品种的表现也依然谨慎，近期热点主要集中于前期涨幅较小品种的强势补涨。从近一个星期的热点转换来看，从ipad3引发的触摸屏概念股强势上涨，进而引发电子元器件的强势补涨，再到物联网“十二五”规划发布下的物联网、云计算概念股、三网融合等个股的轮番表现，直至近期通信、传媒、食品饮料、医药等滞涨股的轮番补涨，乃至ST板块的轮番热炒，热点虽全面开花，但持续性较差，且在2350点关键位，这些小热点的活跃仍不足以带领股指最终强势突破下行通道桎梏，以打开反弹新局面。

　　综上，2350点一直是本轮反弹行情的关键位置，股指只有有效突破该位置的钳制，中期反弹行情才有望顺势展开。而目前来看，股指在此位置已经盘桓数个交易日，市场总体处于变盘的关键期，短期权重蓝筹股若不能继续接力补涨品种继续放量上攻、有效突破去年形成的下降通道上轨，则在政策面及流动性短期难有超预期因素的背景下，股指又将面临一定调整压力。

　　不过总体而言，无论从高层的言论亦或是经济形势的总体判断来看，一季度政策持续微调的基调不变，与预期不同的只是微调的节奏而已，这就意味着反弹进程依然一波三折，但股指总体震荡向上格局不变。此外，随着股指持续一个多月的反弹，市场做多人气还是得到了一定的激发，新进资金入市热情有所提升。与此同时，上周参与交易账户占比只有5.8%，从去年11月末至今，交易账户占比持续维持在5%左右，这种持续低迷的状态只有在2008年熊市中曾经遇到，而从以往的经验上看，交易账户占比往往与市场行情走势成反比，这或意味着目前股指总体依然处于底部区域，反弹行情依然方兴未艾。因此，建议短期依然关注市场热点及量能的变化，不轻易追涨个股，以追寻补涨轨迹为主，仍宜逢低关注估值较低、增长确定的个股机会。