本报记者 朱湘莲 北京报道

　　爱尔眼科作为第一批登陆创业板的公司，坐拥5.42亿元的超募资金，上市以来便动作不断，从IPO最初的19家连锁医院，到如今的38家连锁医院(其中两家正在建设中)，在不足两年的时间里便整整扩张了一倍。

　　急速扩张超募资金告急

　　在整个创业板275家上市公司当中，爱尔眼科的扩张速度无疑是最快的。从去年通过并购新开连锁医院的营业网点10家，到今年再次通过并购开设了5家连锁亿元的营业网点，目前已达到36家之多。

　　此外，爱尔眼科相关人士表示，公司目前正在布局的连锁营业网点还有两家，截至今年底，有望成功实现38家营业网点的规模。

　　资料显示，爱尔眼科自登陆创业板以来，其业绩一直都保持着较高的增长趋势，2009年至2010年期间，爱尔眼科分别实现营业收入6.06亿元和8.65亿元，同比增长分别为38.11%和42.61%；实现净利润分别为0.92亿元和1.2亿元，同比分别增长了50.72%和30.08%。

　　今年1-9月期间，爱尔眼科的业绩再接再励，报告期内实现营业收入9.67亿元，较去年同期增长53.57%；净利润1.34亿元，较去年同期增长52.65%。

　　据了解，公司超募资金总额为5.42亿元，目前已有计划使用的超募资金数量为4.85亿元，尚未使用的超募资金5694.72万元。

　　公司董事长陈邦今年9月在接受媒体采访时坦承，“新开的主要是三级城市的医院，投资额1000多万元。今年钱也不多了，公司目前所拥有的超募资金足够支撑到明年开设新店使用。”

　　爱尔眼科董秘韩忠告诉《华夏时报》记者，“是否需要再融资以及融资多少要视具体情况而定。一旦需要再融资时，公司将会根据资金成本与期限来选择发行债券、银行贷款或定向增发等融资工具。”

　　招商证券值班分析师江涛表示，爱尔眼科是非常好的中线品种，但其个人认为再融资的可能性比较大。

　　快速扩张带来风险

　　与许多高速扩张的企业一样，爱尔眼科在急速扩张的同时，也带来了财务费用急速上升的风险。

　　截至今年9月，爱尔眼科新收购的北京爱尔英智医院、天津爱尔医院、贵阳爱尔医院、西安爱尔古城医院、个旧爱尔医院，并开设了怀化爱尔医院和南宁爱尔医院，其营业成本费用急速攀升到了1.17亿元，较上年同期增长48.91%。

　　有业内人士认为，通过快速扩张和并购项目，爱尔眼科完善了三级网点布局的规划，公司在慢慢推进的过程中，其营业费用的支出大幅上升无疑也成为未来所面临的风险之一。

　　与去年相比，今年的爱尔眼科通过并购开设网点的速度明显有所放缓，若按照爱尔眼科今年的开店速度和投资额度，那么公司目前剩余的5000多万元超募资金，怕是只够明年在三级城市开设4到5家新的连锁医院网点。

　　“我们也会有一些自有资金进行投资。”爱尔眼科相关人士表示。对于投资的回报时间，爱尔眼科认为，按照以往的经验，新店开张两年后便可盈利，但并非每家新开医院都能达到预期，比如上海爱尔、太原爱尔。

　　东方证券医药行业分析师庄琰对于爱尔眼科早前成立的医院网点还是持肯定态度的，短期快速扩张医院必定影响公司短期利润，公司2009年以前建立的医院网点均较成熟，其营业收入均保持在60%以上的高速增长。

　　“从目前情况来看，爱尔眼科2009年之后开出的网点，总体而言尚只贡献微利。”医药行业分析师赵力进一步谈道。

　　对此，爱尔眼科也坦承：“新建医院不一样，一是要在开业当年将开办费一次性摊销，二则需要发生一定的市场拓展费用，从而导致期间费用增加。”

　　“三级网络”抢占新市场

　　爱尔眼科最初的“连锁医疗”商业模式，目前已通过借助“三级网络”布局的策略得以实现，并在国内市场已初具规模。对于“越来越穷”的公司而言，如何进一步巩固现有的战果以及进一步“圈钱”则成为了新的课题。

　　记者了解到，在市场不断传言爱尔眼科有可能再融资的同时，公司为了巩固现有战果，已经在逐步扩大医疗项目方面开始着手进行。

　　我国目前眼疾及相关产业市场规模在200多亿元左右，而爱尔眼科所开展的三项主营医疗业务是准分子激光手术、白内障手术、青光眼手术。

　　爱尔眼科报告称，准分子手术的毛利率在各项收入中占比最高，营收也占了40%至50%，院外配镜约占营业收入的15%左右。随着眼底病大多已纳入医保体系，形成规模效应之后亦可带来更高的效益。

　　据统计，我国拥有近视患者4.3亿左右，近视发生率达33.6%，是世界平均水平的1.5倍。白内障、青光眼则随着人口老龄化加剧而发病率越来越高，为此需要进行该类手术的人群比例逐步增加。

　　银河证券分析师陈雷认为，从门诊量来看，爱尔眼科2007年门诊总量占全国眼科门诊总量的1.09%，而2010年门诊总量所占比例则升至1.74%；从营业收入来看，2006年爱尔眼科营收占全国眼科专科医院总收入的9.56%，而2009年这一比例攀升到了15.67%。由此可见，爱尔眼科目前在全国的眼科医疗市场中所占份额稳定提升。

　　据了解，准分子激光手术属于医疗自费项目，并且由于飞秒激光的广泛使用，价格从2006年的4204.44元提高至现在的8046元，价格的上涨也为公司带来了更高的利润空间。

　　医药行业分析师赵力表示：“医改鼓励民营资本进入医药行业的大趋势和取消5%营业税对爱尔眼科来说是个利好。”

　　Q&A

　　Q=《华夏理财》

　　A=爱尔眼科董秘 韩忠

　　Q：随着新建项目的上马，公司会否进行再融资？

　　A：公司拓展连锁网点可以采取新建和收购两种方式，新建又可以采取租赁物业和购买物业的方式，不同的拓展方式对资金的需求量是不一样的。因此，是否需要再融资以及融资多少要视具体情况而定。一旦需要再融资时，公司将会根据资金成本与期限来选择发行债券、银行贷款或定向增发等融资工具。

　　Q：公司停建了爱尔眼科盘锦项目，这是否意味着在三线城市的布局会暂缓推进？爱尔选择进入的三线城市有一个怎样的标准？

　　A：公司停建爱尔眼科盘锦项目主要是考虑三线城市布点的战略安排，并不意味着在三线城市的布局会暂缓推进。公司目前正在湖南的永州、湖北的宜昌等三线城市筹建连锁医院，我们选择三线城市的基本原则是考量公司集团或片区对新建医院的资源共享与整合能力。

　　Q：太原爱尔似乎未达到“新店两年就能盈利”的预期，为什么？

　　A：太原爱尔采取分期投资方式，目前首期完成投资额是原投资预算的69%，尽管太原爱尔仍未盈利，但今年的发展势头良好，今年1-10月实现收入1700余万元，较去年同期增长80%以上，预计年底仅略微亏损甚至有可能持平。

　　Q:超募资金中尚未使用的资金将以一种怎样的形式进行保管？

　　A：目前，公司超募资金中尚未使用的资金按照监管部门的要求以货币资金的形式存放在募集资金专项账户上，公司没有打算做其他形式的投资理财。