PTA期货反弹行情夭折，归根结底还是由于反弹的根基并不牢固。短期PTA期货的调整行情仍可能延续，而央行再次下调存款准备金率，将压缩行情调整的空间。

　　PTA期货近一个月以来冲高回落。主力1205合约在节前最后一个交易日冲破9000点关口，节后在现货补涨的推动下，继续惯性冲高，最高至9246点，但随后便显现疲态，并放量下跌，将节后涨幅全部回吐。PTA期货反弹行情夭折，归根结底还是由于反弹的根基并不牢固。

　　原油保持强势，PX维持高位

　　作为大宗商品风向标的NYMEX原油期货，受地缘政治因素推动，走势较为独立，近期反弹明显，上周五继续上涨，并创下自去年5月份以来的最高收盘价。而原油的走强并未掩盖住近期商品的弱势，以有色金属为代表的多数商品都进入调整行情中。

　　PX作为生产PTA的直接原料，是本轮PTA反弹的重要推动力量。而根据已知的投产计划，今年PTA的新产能投放远远高于PX，市场对PX供应偏紧的预期较为强烈，再加上亚洲部分装置检修，PX价格节节上涨。2月份以来，PX现货价格逐步站上1600美元/吨的高位，2月亚洲PX合同价最终敲定在1590美元/吨CFR，折算PTA生产成本在9000元/吨之上，PTA生产处于亏损状态。不过，由于利润状况较差，PTA工厂对高价PX兴趣不大，远东石化将原计划3月投产的140万吨PTA装置推迟至五六月开车，PX继续上涨的动力减弱。

　　PTA开工率偏高

　　尽管PTA生产亏损，但当前PTA装置的开工负荷依然偏高，主要原因是前期停车的PTA装置已经陆续开车。聚酯方面，绍兴两套40万吨聚酯装置于2月16 日开始检修，计划检修20 天，聚酯负荷降低。

　　PTA、聚酯以及江浙织机负荷变化

需求恢复滞后，聚酯库存偏高

　　今年春节假期过后，终端市场的需求恢复明显滞后于往年，采购周期迟迟没有启动。据了解，造成终端恢复较慢的原因，一方面是招工出现问题，另一方面在于需求不振，因欧美市场需求持续萎靡，下游纺织工厂订单普遍偏少。

　　同样，受终端拖累，聚酯环节产销率偏低。由于节前原料上涨，各织造企业备货较多，本身订单又不足，因此，织造企业节后主要以消化库存为主，没有对聚酯进行大规模采购。而聚酯企业开工率又比较高，从而导致聚酯库存急剧上升，达到近两年的高位，聚酯价格滞涨，降价抛售成为必然。

　　综上所述，从产业链角度来看，PTA的生产成本仍然较高，对期价有一定支撑。但PTA期货转弱的主要原因在于，下游需求情况较差，可能要等到3—4月传统的春季纺织旺季来临，当前的偏高库存逐步消化，新的采购周期才会来临。因此，PTA期货短期的调整仍可能延续，而央行再次下调存款准备金率，将压缩行情调整的空间。（作者胡建兵单位：中国国际期货）