2月15日，雅虎与阿里巴巴谈判再度中止，这一消息使得雅虎当日股价下跌至15.35美元，跌幅为4.7%，为16周来最大单日跌幅。

　　“闹庄。”一位业内人士认为，这是阿里巴巴一贯的公关手法，“让投资者保持关注度，同时也可以向雅虎施压。雅虎现在毕竟弱势。”

　　回购雅虎手中的股份，对于马云来讲是一个大资本局。阿里巴巴在一年前启动了一项名为Long March(长征)的项目，目的就是回购雅虎股权。将项目起名“长征”，可见马云是预见到了这个过程的复杂程度。但对于马云来讲，“不管付出多长时间，多少努力，最终是一定要解决雅虎问题的。”

　　分歧与角力

　　双方本来正在进行的谈判是一项“现金充裕剥离”交易。即阿里巴巴将选择一个壳公司，并向其中注入资产，之后用该公司的实体股票来和雅虎交换。这种方式可以使雅虎节省40亿美元左右的投资收益所得税（约为投资收益的35％）。

　　现在的分歧在于，马云更倾向于用一家轻资产的公司做壳，而雅虎要求阿里巴巴把部分运营资产注入到壳公司中，这部分资产可能是B2B业务，从而获得阿里巴巴长期的运营价值。也就是说，马云更想以现金完成交易，而雅虎更希望保留部分运营的权力。

　　不仅雅巴之间存在分歧，更为复杂的是在雅虎的董事会内部也存在分歧。有最新消息称，雅虎股东对冲基金公司Third Point的基金经理丹尼尔·勒布日前向雅虎递交正式文件，提名四位新的董事会成员，正式向正在重组中的雅虎发起代理权之争。这至少暗示着雅虎内部的意见仍然未能达成统一。

　　据消息人士称，雅虎内部的声音已然分为两派，一派希望尽快与阿里巴巴达成交易，获得现金补偿；另外一面，新CEO的上台给雅虎带来希望，在雅虎找到一个更好的发展方向之前，与阿里巴巴仓促交易并不明智。

　　当然，一切还要回到阿里巴巴、回到马云。在吕伯望看来，与雅虎的漫长谈判中，阿里巴巴更需要等待的是一个时机。从这个角度来看，就不难理解，马云为何一方面积极释放与雅虎谈判的积极信息，另一方面也并不放松阿里巴巴内部资本的腾挪转换。

　　2月9日，阿里巴巴停盘，至今没有进一步消息。阿里巴巴的整体上市与长远规划对于马云来说是最具长期效益的事情，但是显然先要解决雅虎这块心头病。既然不能在短时间内与雅虎谈妥，资产的内部重组当然也在同一时间提上议事日程。

　　自从雅虎新CEO到任之后，投资者对雅巴交易的预期较高，雅虎股票已经因此而上涨了不少。而此次谈判暂停消息的披露使投资人十分失望，雅虎2月15日股价下跌4.7%，若谈判最终破裂，投资人将可能对其失去耐心。

　　“如果谈判陷入僵局，雅虎将陷入更加不利的位置。”易观国际分析师齐剑哲认为，有两方面原因，一是大多数雅虎的投资者希望尽快促成交易，实现现金分红。如果谈判破裂将进一步加深投资者与董事会的矛盾。当年错过微软460亿美元收购的惨痛教训还历历在目。

　　二是，虽然谈判叫停对于阿里巴巴集团与软银回购计划的进程造成一定的影响，但他们已在谈判中取得了一定的主动权。若阿里巴巴集团通过私有化B2B业务，并完成整体上市，不排除对雅虎反向收购的可能。“迫于各方压力，雅虎或在谈判中让步，可能最终接受阿里巴巴与软银提出的回购方案。”

　　另一个对雅虎不利的因素在于软银。在2010年雅巴之争爆发的初期，软银作为阿里巴巴的三大股东之一，并不希望打破“三大”的格局，因为一旦马云拥有对公司的绝对控制权，则软银对阿里的影响会更小。所以，那时的软银更想涉身世外，甚至会愿意帮助雅虎。但自从雅虎新任CEO上任之后，软银也开始着手回购日本雅虎股份，此时的软银与阿里巴巴站在一条战线上，都是要争取最好的回购条件和在最快的时间内解决问题。

　　“雅虎基于各方面的压力，不会拖太长时间。”齐剑哲认为短期内双方会有一个初步方案形成。

　　向1688说再见

　　2月9日，阿里巴巴B2B业务上市公司（HK.01688）发布公告称，暂停股市交易，与该公司有关的所有结构性产品亦将同时暂停买卖。至今没有何时复牌的消息。

　　齐剑哲认为，拿阿里巴巴B2B公司去置换雅虎股份的可能性很小，但母公司一定会有重大的资产调整，而这个调整也会与回购雅虎股份有关。

　　正望咨询总裁吕伯望则认为，停牌与其业务整合关系更大，“此时阿里的股价已经很低，投资人对于B2B的前景认识也并不明朗。如果选择将B2B私有化，不失为一个合适的选择。”更为关键的是，“从某种程度上说，B2B的时代已经结束。”在吕伯望看来，关于B2B的发展，阿里巴巴曾经做过多种尝试，但都不太成功，效果并不理想。“既然改造已经很困难，不如将其撤回囊中。进行重塑也好，或者在阿里内部进行资产重组，都更加方便有效。”

　　据2月16日消息人士透露，阿里巴巴集团拟以2007年招股价13.5港元提议私有化B2B上市公司，较停牌前价格溢价46%，估计涉资逾180亿港元。

　　阿里巴巴2007年11月以13.5港元发行价上市之后，其股价一度冲高至40港元，但在最近两年中，始终在10港元中轴线上下浮动，在金融危机时期，最低探底至3.46港元，很多中小投资者对其市场表现均表示出不满。

　　同时，阿里巴巴B2B业务也面临迫切的转型压力。这与近年国内外贸业务不景气有关，阿里巴巴约有60%的销售额来自中国中小出口企业，而这些企业都受到了人民币升值、成本上涨以及资金短缺的影响。阿里巴巴也因此面临压力。同时，根据易观报告分析，同行业加大了对电子商务的投入，使得各行各业新兴的电子商务平台不断出现，这些平台大都具有较强的行业特性，重视后台管理以及与传统行业的对接，与之相比现有的综合B2B平台因其业务创新不足而造成的用户分流已成定局。

　　事实上，自陆兆禧接任阿里巴巴CEO后，在该公司内部，针对相关业务线的转型和调整，已经进展多时。但阿里巴巴的转型是一项大工程，其多位高管在不同场合均表示，产业升级的战略仍需要较长的一段时间来实施，这将会有可能影响其业务的短期盈利能力。此前，阿里巴巴CFO武卫在分析师会议上也表示：“我们希望先把平台做大，然后把我们特别的价值体现出来，公司已做好‘明年利润率有所下降’的准备，以期待今后的利润回报。”

　　综上所述，鉴于上市公司对盈利和增速的迫切要求，从而使其转型升级的战略很难得到实施，这可能是此次私有化的核心原因。或许，本年度的一场资本大戏正在酝酿：向1688说再见。据吕伯望分析，下一步根据马云的“大阿里战略”，将内部资产进行重组，阿里寻求整体上市的可能性较大。尽管从阿里巴巴集团目前的旗下资产来看，分为阿里巴巴、淘宝网、天猫、一淘网、支付宝、阿里云、阿里云手机等七家公司。“但是核心部分仍然是淘宝，收回B2B部分之后，如何将淘宝与旗下资产进行资产组合，实现集团的整体上市，是下一步马云要考虑的事情。”

　　(本文来源：中国经营报 作者：董军、李立)