周一货币市场继续笼罩在紧张气氛之中。尽管央行已于日前宣布下调存款准备金率，但距离正式退款尚有几天时间，市场人士预计在此之前资金利率不会出现很快回落。而准备金退款后，资金面将迎来一定的改善，预计未来7天资金利率将逐步回落至3.50%以下。

　　资金利率惯性上涨

　　近几日政策面可谓暖风频吹。上周五，央行进行上千亿逆回购，紧接着，上周六央行宣布将于本周五(24日)起下调存款准备金率0.5个百分点。然而，市场似乎还没有从上周突然的资金紧张中回过神来。尽管接连收获政策利好，本周一银行间短期资金面依旧十分吃紧。

　　周一，中短期资金利率继续惯性上涨。以质押式回购市场为例，当日隔夜至21天回购利率均有不同程度上行。其中，关键指标隔夜与7天回购利率双双上行约6bp，最新加权利率收报4.81%和5.38%。14天与21天回购利率略有上涨，其中21天品种由前5.66%上行至5.70%。据交易员透露，截至昨日临近收盘时，市场上依然堆积了大量的隔夜和7天资金买盘。相比之下，长期资金出现松动，1个月回购利率下行约33bp至5.62%；2个月回购利率下行约28bp至5.66%；3个月回购利率下行约12bp至5.42%。

　　市场人士指出，此次准备金率下调预计将释放资金4000亿元左右，有助于缓解近期银行间资金面的紧张局面。不过，由于本周五准备金率才正式下调，其对资金面的真正影响将体现在下周，退款日前资金利率还不会出现很快的回落。

　　周二开始逐步回暖

　　不过，中长端回购利率松动，表明当前资金面过于吃紧的局面也不可持续。机构认为，未来7天回购利率仍将逐步向3.5%以下水平回归。

　　有银行交易员表示，预计从本周二开始资金面将逐步缓和。原因在于，中国交建网上申购冻结的逾1700亿元资金已于昨日正式解冻。考虑到资金从场内转到场外的时间，从本周二开始这些申购解冻资金将可以进入银行间市场。中国交建发行被视为上周资金面急剧恶化的关键因素之一，因此可以预期申购资金解冻对资金面的改善将起到一定的推动作用。此外，央行20日公告，将于23日(本周四)进行规模300亿元的6个月期限国库现金定存招标，有望给银行体系流动性带来额外补充。当然，考虑到上周五7天逆回购将于本周五到期，在此之前资金利率的回落预计总体有限。

　　准备金退款后，资金面将迎来一定的改善。中银国际等机构表示，考虑到3月份一般为季节性资金价格的低点，预计未来资金价格会回落至3.50%以下。数据显示，3月公开市场到期资金有2440亿元，是目前年内除1月(央行进行了逆回购)以外到期量最高的一个月。另外，经过1-2月税收清缴之后，随着财政预算达成与财政支出的加快，3月份财政存款有望重新减少，并带来一定的资金投放。