中国人民银行宣布，将于2月24日降低存款准备金率0.5个百分点。那么，降准的通道是否就此打开？存款准备金率这一工具在今年的运作空间有多大？降准动作隐含着哪些潜台词？

　　近十几年来，伴随外汇占款规模的上升，存款准备金率总体是收紧的趋势，即降少升多。从2008年到现在，只有在2008年9月至12月，为了应对金融危机冲击，4次降低了存款准备金率。2009年存准率没有动作。到了2010年，总共6次上调。2011年上调6次，但在9月5日把保证金存款也纳入存准率覆盖范围。据测算，扩大调准基数相当于3次上调，就是说相当于2011年上调9次，幅度可谓非常大，最高达到21.5%。笔者分析，此次降准动作，应当包括三个潜台词：

　　一是补充实体经济流动性。在去年五六月份，央行多次提到“提高存款准备金率没有上限”，当时有专家指出不可能没有上限。回过头来看，存款准备金很像是一个“池子”，随时可以用来吸收或者释放流动性，其中很重要的一块是由外汇占款形成的流动性。

　　2012年经济工作要实现“稳中求进”，基本要求是“稳增长”和“稳物价”。为了实现稳增长，就要保证资金供应，保证货币投放合理充裕；对微小企业、民营经济而言，更是如此。

　　二是促进直接融资和间接融资市场平衡发展。

　　虽然就股票市场来说，并没有哪个层面明确地说，其中的流动性要不要通过货币政策来解决。但一个不争的事实是，二级市场的流动性非常令人担忧。从一级市场融资来说，虽然股票融资量很大，近两年是六七千亿，但与间接融资的8万亿规模相比，份额仍然很低。要进一步扩大直接融资比重，客观上需要制造一个更加宽松的货币环境，从而带动直接融资市场的发展。

　　三是兼顾外汇占款规模可能的变化，未雨绸缪。

　　我国政府已明确表示要加大参与解决欧债问题的力度。习近平副主席在欧洲访问时表示，“中国不赞成唱空或者做空欧洲”，“ 中国还将继续以自己的方式支持欧盟、欧洲央行和国际货币基金组织为解决欧债问题所作的努力”。客观来说，救助欧洲就需要动用外汇储备，那么，必然会促使外汇占款下降。尽管减少外汇占款所形成的人民币流动性是良性的，但未雨绸缪，避免短期的结构性失衡，也需要适度地补充流动性。

　　做出此次降准安排，决策者应该已综合考虑了各种情况。但笔者认为，本着稳定公众预期的初衷，货币政策执行上仍需加强预调微调，及时回应实体经济遇到的难题，避免“面多了加水，水多了加面”的情况。货币流动性过大就收，流动性不足就放，这个基本逻辑是没有问题的，但是，结构性矛盾有时解决得并不够好。去年12月召开的中央经济工作会议指出，“财政政策和信贷政策都要注重加强与产业政策的协调和配合，充分体现分类指导、有扶有控”。那么，此次调准也要落实有扶有控的理念，要把释放出的贷款份额向重点急需的领域疏导，努力解决好结构性问题。

　　至于准备金率是不是进入下调通道，笔者认为，可能性很大。因为存准的基数、范围已经调得很高，下调余地已经预留出来。今年上半年再次调整存款准备金率，是必然的。货币政策及时呼应实体经济的要求，对于股市来说，也是实质利好。