本报记者 郭觐 发自上海 《 国际金融报 》

　　珠江钢琴集团的股东名单显得有些特别，其主要经销商不仅在报告期内通过增资入股的方式成为珠江钢琴的股东，其增资价格也十分优惠，与同期公司高管增资价格一致，此举在A股上市公司中较为鲜见

　　国有控股钢琴生产企业广州珠江钢琴集团股份有限公司(下称“珠江钢琴”)于近日在证监会网站发布招股说明书，欲登陆A股市场。

　　2012年以来，一共有两家钢琴生产企业报送证监会，分别为海伦钢琴与珠江钢琴，在这场国内钢琴第一股的上市争夺战中，于1月份成功过会的海伦钢琴暂时领先一步。与海伦钢琴的私营企业身份不同，珠江钢琴为国有控股企业，广州市国资委持有其上市前的92.093%的股权。但这家1956年便成立的国内最大钢琴生产企业的股东名单却显得有些“特别”，其主要经销商不仅在报告期内通过增资入股的方式成为珠江钢琴的股东，其增资价格也十分优惠，与同期公司高管增资价格一致，此举在A股上市公司中较为鲜见。

　　大客户扎堆入股

　　与大多数拟上市公司引入PE等战略投资者不同，珠江钢琴在2009年底的增资扩股中，引入的投资者除了其管理层及员工外，其余为清一色的行业上下游公司，其中大部分为直接经销商。如此诡异的“投资群体”，堪称A股一大“怪象”。

　　招股书显示，珠江钢琴“为加快实施发展战略，进一步优化法人治理结构”，经股东大会同意和广州市国资委批准，珠江钢琴于2009年底实施增资扩股，引进行业上下游投资者和管理层、核心技术人员及管理骨干持股。此次增资3000万股，占增资前总股本的7.5%，入股价格均为1.95元/股。

　　其中金宏利、知音琴行、欧雅乐器、三毛琴行四家法人股东共计增资1400万元，持股比例为3.2558%，175名自然人股东共增资1600万元，持股比例为3.7210%。

　　奇怪的是，上述四家法人股东无一例外，全部为珠江钢琴所处行业的上下游公司，其中三家为珠江钢琴的主要经销商。

　　其中，金宏利的全称为广州市金宏利贸易发展有限公司，经营范围为批发与零售贸易(国家专营专控商品除外)以及房地产代理服务。控股方为广州市金宏利投资集团有限公司。记者在其控股方的官网上了解到，广州市金宏利投资集团有限公司，以房地产业投资为龙头，业务涉及酒店餐饮、生态旅游开发、贸易等行业，目前职工已超过2000人；知音琴行的经营范围为中西乐器、电声乐器、舞台专业音响设备、民用音响器材、乐器零配件、乐器维修、音响维修、乐器设备租赁、图书报刊、电子出版物零售；欧雅乐器的经营范围为销售乐器、舞台照明电器、音乐器材、建筑材料等；三毛琴行的经营范围为批发零售钢琴、中西乐器、乐器材料等。

　　知音琴行、欧雅乐器、三毛琴行在报告期内(2009-2011年)均为珠江钢琴重要的经销商，珠江钢琴每年合计向上述三家经销商销售商品金额分别为11475万元、11398万元、12821万元，其中，知音琴行报告期内一直为珠江钢琴的第一大客户，欧雅乐器一直为其第四大客户。而对于金宏利，珠江钢琴却表现出两面性，一面声称其为行业上下游公司，另一方面又声称与其无任何业务往来，一个无任何业务往来的公司为何能享有与内部员工一样优惠的增资价格，令人百思不得其解。

　　美国市场遭遇“滑铁卢”

　　珠江钢琴报告期内的外销收入分别为12874.16万元、16704.51万元和18134.5万元，占当年主营业务收入的比例分别为15.39%、17.19%和15.59%，增速分别为29.75%、8.56%，外销收入增速呈下行趋势。

　　珠江钢琴的主要消费市场为国内及欧美市场，但在欧美市场的开拓上，珠江钢琴却表现乏力，以2010年为例：当年美国市场钢琴销售总额为34287万美元，同比增长41.20%，销售总量为43778架，同比增长32.40%，其中立式钢琴销量为27834架，三角钢琴销量为15944架。显然，珠江钢琴外销收入的增幅明显低于同期美国市场销售额的增幅。更为严重的是，美国作为珠江钢琴最重要的海外市场，珠江钢琴却在此遭遇连年亏损。

　　招股书给出的美国公司(曾为珠江钢琴的控股子公司，现已注销)2007年至今的经营状况显示，其营业收入呈逐年下滑趋势，由2007年的6037万元下降到2011年的1592万元，营业收入萎缩了近3/4，与此同时，大幅亏损的局面也一直没有改变，2007年至2011年间，累计亏损超过4000万元。

　　由于美国公司的巨额亏损，珠江钢琴为了解决其继续经营所需资金的问题，由红棉吉它(2007年11月之前为珠江钢琴子公司，后剥离)对美国公司增资，但由于境外增资的审批程序和周期较长，造成美国公司无法及时支付珠江钢琴的应付账款，为使美国公司加快付清货款，及时完成出口收汇核销，由另一子公司香港公司向美国公司提供1200万美元借款，但珠江钢琴与美国公司间的应收账款问题却没有因此马上得以解决，直至2009年末珠江钢琴才将此问题彻底解决。或鉴于此种状况，美国公司于2011年7月在美国加利福尼亚州完成工商注销登记。

　　由于目前高端钢琴的主要生产厂家和消费市场均集中在欧美等地，因此欧美市场对于提升品牌形象至关重要。珠江钢琴目前的产品均集中在中低端市场，因此很难进入高级商业场合和专业演奏领域，但珠江钢琴一直致力于提高产品质量和形象，以期进入主流高端市场，而美国市场的开拓乏力无疑从侧面反映珠江钢琴的品牌提升之路任重而道远。SourcePh">