昆明制药业绩符合预期。2011年公司实现营业总收入24.34亿元，比上年同期增长33.94%；实现利润总额1.75亿元，比上年同期增长49.24%；实现净利润1.3亿元，比上年同期增长52.05%；实现每股收益0.41元。

　　●重点产品高速增长。公司推进重要代理商的寻找、以提升销量为目标的学术推广和科室会、空白区域市场和医院的开发、对代理商产品知识的培训等重点营销计划，重点产品血塞通软胶囊、血塞通冻干粉针400mg、血塞通冻干粉针200mg、天玄清注射液分别增长110%、106%、65%、43%。

　　●调整营销组织架构。公司不断优化营销渠道，紧密配合基本药物制度的实施，扩大自主营销队伍和代理商队伍，产品布局初见雏形。海外营销实现组织架构调整，重组成抗疟药部、化学药部、原料药部、市场部、综合部，建立专业化的海外市场营销队伍。

　　●产能释放保证业绩增长。公司新建的3000万支冻干粉针以及12000万支血塞通注射液产能，将极大缓解公司的产能瓶颈。同时， 0.5毫升1200万支以及1毫升4800万支的蒿甲醚注射液生产线，为进军国际的公立采购市场奠定了基础。

　　●维持“增持”评级。预计公司2012、2013、2014年实现营业收入29.32亿元、35.12亿元、41.76亿元，同比增长20.48%、19.76%、18.91%，净利润1.87亿元、2.47亿元、3.15亿元，同比增长44%、32%、28%，每股收益0.60元、0.79元、1.00元，对应动态市盈率23倍、18倍、14倍。