瑞穗证劵亚洲公司董事总经理，首席经济学家 沈建光

　　2月18日，中国人民银行网站发布消息，从2012年2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点，这也是自去年12月5日下调准备金率以来的第二次下调，符合我们早前预期。调整后，大型金融机构存款准备金率为20.5%，中小型金融机构为17%。

　　早前央行发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》与温总理前讲话都强调，今年货币政策仍将进行预调微调，提高金融服务实体经济的水平，调节好货币信贷供给，保持合理的社会融资规模，意味着今年货币政策基调仍将从过紧转向松动，保持逐步放松基调。

　　实际上，自去年四季度以来，伴随着货币政策基调转变，四季度社会融资总量已经出现大幅反弹，季环比已经由三季度的下降43%到有近50%的增加。但是，1月社会融资总量仅增加9559 亿元，降幅达45.6%，显示一季度的政策放松步伐已经有所滞后。

　　展望未来，我们预计准备金率仍将继续下调，上半年还将下调3次。而伴随着上半年4次准备金率下调，流动性紧张情况有所缓解，今年新增贷款有望达到8.5 万亿的预计目标。具体来看，主要有以下几点原因：

　　1月全国70个大中城市中，新建商品住宅环比价格上涨完全停滞。70 个城市中，房价下降城市有48个，持平的城市有22个，上涨的城市为0，房地产调控政策效果明显显现。

　　春节过后，伴随着食品价格的大幅回落，短期通胀压力减轻。我们预计，2 月CPI 或将达到3.4%，大幅低于1月4.5%的涨幅。

　　1月信贷数据显示当前实体经济仍然处于流动性紧张之中。1 月M2 增幅为12.4%，明显低于今年14%的增长目标，货币增长仍有相当空间。

　　尽管经历了两次下调，但存款准备金率仍位于历史高点。考虑到银行可贷资金有限，预计存准率继续下调仍有必要且空间较大。