■ 公司观察

　　阿里巴巴在从上市到私有化五年里，相当于用了二十多亿美元的无息贷款。曾在30多港元高位上买进阿里巴巴股票的投资者，才是阿里巴巴现在私有化的真正出资者。

　　日前阿里巴巴宣布私有化B2B上市公司，这是继一星期前刚刚完成私有化的盛大网络之后的又一家互联网企业宣布要私有化。

　　阿里巴巴作为中国最早的电子商务企业，早年的业务模式着重于吸引制造商、贸易公司及批发商通过其网上交易市场销售产品，从而迅速提升付费会员数，实现最大的收入增长。

　　随着中国电子商务的高速发展，阿里巴巴早年的模式已显出很多不适应处，如去年曝光的丑闻：有超过2300家供应商使用阿里巴巴网站欺诈买家，是与阿里巴巴员工有关的。因此阿里巴巴将业务重点从增加会员数向提升买家在交易平台的用户体验转移。

　　无论是丑闻还是企业战略转型都会在中短期内影响营收。阿里巴巴董事局主席马云说：“私有化可让我们免于承受拥有上市子公司所需面临的压力，能够制定对客户最有利的长远规划。”这就像盛大私有化一样，以私有化摆脱外部压力，而集中精力搞好内部调整。

　　盛大在美国纳斯达克上市，前一段时期，财务造假丑闻使中国概念股全线下跌，累及盛大，使其估值远低于实际价格。这一方面使盛大感到股东对盈利的巨大压力，另一方面使盛大私有化的成本大大降低。阿里巴巴也一样，其在香港上市，目前的H股市场形势以及阿里巴巴本身的业绩，都使阿里巴巴私有化降低了收购成本。

　　虽然盛大一再说自己不缺钱，没有再上市的计划，可是外界一直传盛大有回归A股的计划。同样，外界也在传，阿里巴巴私有化关乎与雅虎的交易，并且阿里巴巴有整体上市的打算。对此，阿里巴巴一概否认。

　　私有化之后，无论是做企业战略调整工作也好，还是回归A股或整体上市，短期内都不可能完成，将来能不能实现还是未知数。可是他们的私有化却是要马上拿出巨额资金的。盛大以23亿美元的代价完成了私有化，而阿里巴巴准备自筹资金及向国际银团贷款，耗资190亿港元完成私有化。

　　表面看来，阿里巴巴要约每股回购价格为13.5港元，较2月9日停牌前的最近60个交易日的平均收盘价格溢价60.4%。正如马云所说“为股东提供一次具有吸引力的变现机会”，可是13.5港元的价格正是当年阿里巴巴的招股价。也就是说阿里巴巴在从上市到私有化五年里，相当于用了二十多亿美元的无息贷款。只是可怜曾在30多港元高位上买进被称为“港版中石油”的阿里巴巴股票的中小投资者，才是阿里巴巴现在私有化的真正出资者。

　　□郁慕湛（上海 学者）