眼看着套利资金来去无形，债券基金经理老余只想到四个字来形容自己——“欲哭无泪”。“以后新股还是少‘打’为妙。”老余悻悻地跟同事说。而就在当天早上，看着飙升的新股股价，他还暗自得意了一番。

　　作为债券基金经理，过去两年网下申购新股给老余所管理的基金带来的业绩贡献一直相当不错，这与他下功夫研究筛选新股分不开。往往在同一天上市的新股中，他中签的新股涨幅较为领先，这样一来，新股上市当天基金净值增长率往往能领先同侪，最高的时候日涨幅能超过1%。这对于细水长流的债券投资来说是难以企及的。

　　但也正因为如此，老余的债基被“盯上”了。他慢慢发现，中签新股上市前夕，总会有大笔资金入场申购。上市当天新股涨幅大，基金净值上去了，这笔资金当天就赎回。老余慢慢醒悟过来，敢情人家是研究了新股网下中签公告，做好充分准备来套利的。“几千万的套利资金，我算过收益率，一年运用得好，10%的收益率没有问题，但我就郁闷了，咱是网下申购，有三个月锁定期，就算首日涨幅再高，三个月后基金可以卖出时可能已跌破发行价。套利资金可不管，快进快出，先把收益给套走了。”

　　最令老余郁闷的是，明知资金是入场套利的，他却无力阻止。他曾向公司申请在中签股上市首日暂停赎回，但经公司研究，这样的情况仍未达到暂停赎回的条件，他只能眼睁睁地看着收益被游资套走，却无能为力。

　　事实上，这样的情况并不只是发生在单家公司的单只基金身上。由于目前参与网下申购的机构数量较少，中签率很高，对于债券基金来说，如果中签股首日涨幅可观，反映在债券基金当日净值增长率也水涨船高，这对套利资金的吸引力就更大了。

　　以2月23日上市的新股吉视传媒为例，公司上市前公告的网下申购中签公告中，达到发行价格7元/股并满足《网下发行公告》要求的配售对象仅8家，其中有1只债券型基金，事实上这只债券基金申购量为200万股，最终获配120万股。而吉视传媒上市首日涨幅达87.43%，中签债券基金净值增长率达1.06%，而平日里这只基金的净值波动一般只在0.3%左右。对于套利资金来说，诱惑力可谓不小。

　　在业内人士看来，套利仍然是有规律可循的。“首日破发基本上是一波一波的，这一段时间市场出现了新股破发并且现象越来越严重，导致机构打新股的热情下降，报价也会下降，报价下降之后定价低了，直接导致下一阶段新股又开始首日暴涨。但首日上涨又提高了打新热情，大家又开始报高价，下一轮又开始破发……这就形成一个循环周期。”有基金经理告诉记者。

　　仍以吉视传媒为例，这只新股路演时，保荐机构给出的合理价值区间为7.8元-9.1元/股，但最后发行价定为7元/股，低于同行业估值水平。加上近日市场回暖、文化产业投资升温，首日涨幅明显领先于同期新股。狙击债基的套利资金总结公开信息之后，基本上可以选择合适的时机介入。

　　不过，专业人士提醒，如此套利并非没有风险。一旦遇上新股首日破发，套利资金就会“偷鸡不成蚀把米”。（江沂）