秀强股份（300160）：家电玻璃带来稳定利润增长 推荐

　　家电玻璃带来稳定的利润增长。包括注塑玻璃层架和彩晶玻璃在内的家电玻璃贡献70%左右的收入和87%的净利润，是公司主要的利润来源；得益于公司市场地位和生产成本的降低，家电玻璃的综合毛利水平由2010 年的27%增长到11 年的30%，在下游稳定订单支撑下，2012 年，公司家电玻璃的收入有望保持增长。

　　太阳能玻璃产能快速释放，逐步成为收入引擎。2011 年增透型太阳能玻璃的产能达到1300 万平方米，销量为600 万平方米，产能同比增长5 倍；预计公司2012 年增透晶体硅太阳能电池封装玻璃的销量将达到1500 万平方米，位于全国第二位。高速扩张的产能将保障公司未来业绩的增长。在太阳能导电膜玻璃（TCO 玻璃）领域，公司的研发及下游客户的认证基本完成，预计年内可以实现量产，目前公司的TCO 玻璃产能为30 万平方米，13 年可以为公司贡献业绩。

　　玻璃原料有望保持低价，公司生产成本处于较低水平。玻璃是公司的主要原材料，公司产品成本受玻璃价格影响较大，玻璃成本占总成本的比例在40%以上，其中家电盖板玻璃、建筑玻璃和太阳能玻璃的玻璃成本占总成本的比例达到了60%以上。平板玻璃行业总体产能过剩，在需求恢复缓慢的情况下，12 年价格不会出现明显回升。

　　盈利预测与估值。公司良好的市场地位及产能的释放将带来业绩稳步增长，预计2011-2013 年EPS 为1.02 元、1.18 元、1.38 元，给予公司2011 年30 倍PE，对应目标价为30.6 元，维持公司“推荐”的投资评级。

　　（华泰证券（601688））