上周央行公开市场继续停发央票并保持小额正回购操作，在中小银行对保证金存款扩缴准备金及节前部分定向逆回购资金到期的多重压力下，央行又另外实施了大规模的“非公开”定向逆回购操作以满足市场资金需求，同时上周末央行再度下调存款准备金率0.5%，央行转入全面主动投放资金，显示稳步放松仍构成今年央行操作的主基调。

　　上周国债与中长期信用债到期收益率上行，短期信用债到期收益率下行。央行18日晚宣布，自2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。根据1月末人民币存款余额80.13万亿元的总量计算，此次央行将一次性释放约4000亿元资金。这表明目前央行宽松的货币政策取向不变，预计本周资本面将有大幅改善。

　　中诚信国际认为，央行下调存准率的主要原因主要来自三个方面：社会融资总量及货币信贷下滑均显示资金面趋紧，而目前单纯公开市场操作不能满足银行的资金需求；外汇占款的下降凸显基础货币放缓和货币流动性的不足；对经济滑坡的担忧。

　　上周短期信用债利差较之前有所收窄，基准利率持续处于高位。2月份通胀回落基本确定，这为货币政策的宽松提供支持。由于央行再次降准，使得基准利率得以快速回落，预计信用债利差将因此扩大。（中诚信国际）

　　点击查看报告全文：中诚信国际信用利差快报 第九期（2012年2月21日）